Gedik Yatırım, OTKAR - Otokar için hedef fiyatını 480 TL'den 519 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Otokar için 2026 operasyonel açıdan dip yıl olarak görülürken, 2027’de savunma araçları satış karmasının, marjların ve serbest nakit akışının normalleşmeye başlaması bekleniyor. Şirketin yatırım tezinin, imzalanmış savunma sanayisi sözleşmelerinin teslimat, kabul ve tahsilat süreçleri aracılığıyla nakde dönüşmesine dayandığı belirtiliyor. Ticari araçların hacim dalgalanmalarına ve mevsimselliğe karşı dengeleyici rolü sürerken, savunma araçları satış karması, işletme sermayesi disiplini ve borçluluğun azaltılma hızı değer yaratımında öne çıkıyor.
Net satışların 2026’da %18,5 büyüyerek 61,6 milyar TL’ye, 2027’de ise %20,0 artışla 73,9 milyar TL’ye ulaşması bekleniyor. Modelde 2027–2032 döneminde satış gelirlerinde yıllık bileşik %18,5 büyüme öngörülüyor. Brüt kar marjının 2026’daki %12,0 seviyesinden 2027’de %19,2’ye çıkması beklenirken, 2026’da 1,47 milyar TL zarar seviyesindeki FAVÖK’ün 2027’de 3,08 milyar TL kara dönmesi bekleniyor. Şirketin 2026’da 3,36 milyar TL net zarar açıklamasının ardından 2027’de 1,72 milyar TL net kara geçmesi öngörülüyor.
Hedef fiyat 480 TL’den 519 TL’ye yükseltilirken tavsiye Endeks Üstü Getiri olarak korunuyor. Hisse için 62% potansiyel getiri hesaplanıyor ve kısa vadede değil, Romanya teslimatlarının hızına, sipariş bakiyesinin gelire dönüşmesine, OEM üretim hacimlerine ve operasyonel karlılıktaki toparlanmaya bağlı bir yeniden değerleme bekleniyor. Şirketin 2027 beklentileri üzerinden 23,9x FD/FAVÖK ve 22,3x F/K çarpanlarıyla işlem gördüğü, modelde savunma teslimatları ve faaliyet marjlarında belirgin artış varsayımıyla bu çarpanların 2028’de sırasıyla 7,2x ve 4,4x’e gerilediği ifade ediliyor.
Önümüzdeki dönemde Romanya’daki 1.059 adetlik COBRA II projesi, Medias üretim altyapısı ve temmuz ayında başlayan nihai müşteri teslimatları çok yıllı gelir görünürlüğü sağlıyor. Eylül 2026’da başlaması ve 2027’de seri üretime geçmesi planlanan Mercedes-Benz Conecto üretimi, nispeten sınırlı işletme sermayesi ihtiyacıyla ikinci bir hacim kanalı oluşturacak. Serbest nakit akışının 2027’de 0,55 milyar TL, 2028’de 4,90 milyar TL ve 2029’da 7,54 milyar TL’ye ulaşması beklenirken, net borcun 2026 sonundaki 36,9 milyar TL’den 2029 sonunda 18,8 milyar TL’ye gerilemesi öngörülüyor.
