Yapı Kredi Yatırım, OTKAR - Otokar için hedef fiyatını 780 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Otokar, 3Ç26’da Romanya projesi kapsamındaki askeri araç teslimatlarının desteğiyle yıllık %11 artışla 13,79 milyar TL net satış gerçekleştirdi. Askeri araç teslimatları 28 adetten 97 adede yükselirken, bu segmentin cirodaki payı %11’den %25’e çıktı. Ticari araçlarda yolcu taşımacılığı satış hacmi %7 artmasına rağmen segment geliri %4 azaldı; yük taşımacılığında satış hacmi ve gelirler %41 geriledi. Askeri araç teslimatları sayesinde VAFÖK, iki çeyrek süren zararın ardından 170 milyon TL ile pozitife döndü ve marj %1,2 oldu.
Net zarar 1,95 milyar TL olurken, yüksek finansman giderleri net kârlılığı baskıladı. Finansman giderleri 4,54 milyar TL’ye, faiz giderleri ise yıllık %64 artışla 3,74 milyar TL’ye yükseldi; 2,10 milyar TL parasal kazanç bu yükü yalnızca kısmen dengeledi. Alınan avansların 5,9 milyar TL’den 2,5 milyar TL’ye gerilemesi işletme sermayesi ihtiyacını artırdı. Net borç 45,37 milyar TL’den 52,07 milyar TL’ye çıkarken, net borç/özkaynak oranı yaklaşık 8x’ten 15x’e yükseldi.
Yapı Kredi Yatırım sonuçları sınırlı olumlu değerlendiriyor ve 780 TL 12 aylık hedef fiyatla AL tavsiyesini koruyor. Askeri araç teslimatlarındaki artışın önümüzdeki çeyreklerde ciro ve marjları desteklemesi bekleniyor. Ayrıca 1,47 milyar ABD doları tutarındaki ihracat sözleşmesi, teslimatların 2027–2029 döneminde yapılacak olmasıyla sipariş görünürlüğünü artırıyor. Sözleşmenin yürürlüğe girmesi için alınacak avansın işletme sermayesi baskısını hafifletmesi bekleniyor.
Romanya teslimatlarının sürmesi ve yeni ihracat sözleşmesinin devreye girmesi başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor. Buna karşılık artan faiz giderleri, yüksek net borçluluk ve azalan müşteri avansları temel finansal riskleri oluşturuyor. Faaliyet giderleri yıllık %11 artarak 3,1 milyar TL’ye ulaşırken, genel yönetim ve Ar-Ge giderlerindeki %34’lük artış marj toparlanmasını sınırladı. Askeri araç katkısının devam etmesi olumlu görünümü desteklese de finansman yükünün azaltılması şirketin net kârlılığı açısından kritik önem taşıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
