OTOKAR - 2025 4. Çeyrek Değerlendirmesi
Pusula Yatırım'ın 10 Şubat 2026 tarihli raporuna göre Otokar (OTKAR) için 2025 4. çeyrek ve 2026 görünümü özetle şöyle:
Otokar, 2025’in 4. çeyreğinde 19,68 milyar TL hasılat elde etmiş ve 1 milyar TL net zarar açıklamıştır. Bu zarar, piyasa beklentisi olan 304 milyon TL’nin oldukça üzerindedir. Zararın temel nedeni, Romanya zırhlı araç projesi kapsamında tahakkuk eden 2,9 milyar TL tutarındaki cezai hüküm ödemesidir. Bu ceza, yıllık hasılatı %4, brüt kârı %15 ve FAVÖK’ü %38 oranında olumsuz etkilemiştir.
2025 yılı toplam hasılatı %18 artışla 52 milyar TL’ye ulaşmış, gelirlerin %66’sı ihracattan elde edilmiştir. Savunma sanayi araçlarının hasılat içindeki payı %16’dan %27’ye yükselirken, ticari araçların payı %69’dan %64’e gerilemiştir.
Cezai etkilere rağmen şirket operasyonel kârlılıkta toparlanma göstermiştir. Brüt kâr marjı 460 baz puan genişleyerek %19,1’e ulaşmış, FAVÖK yıllık %314 artışla 2,2 milyar TL olmuştur. Toplam satış adedi %39 artışla 7.474 adet, savunma araçları satışları %141 artışla 485 adede yükselmiştir.
Şirketin net finansal borcu %7 artışla 27,8 milyar TL’ye ulaşmış, yüksek finansman giderleri (10,1 milyar TL) kârlılık üzerinde baskı oluşturmaktadır. Net Borç/FAVÖK oranı 12,9x ile yüksek seviyesini korumaktadır.
2026 yılı için performans, Romanya projesindeki teslimat takvimi ve NATO ülkelerinin savunma harcamalarındaki artışa bağlıdır. Yüksek kaldıraç seviyesi, finansman maliyetlerindeki volatilite ve ticari araç segmentindeki rekabet ise temel risk faktörleri olarak öne çıkmaktadır.
Pusula Yatırım, operasyonel toparlanmaya rağmen Romanya projesinin finansallar üzerindeki ağır etkisi ve yüksek borçluluk nedeniyle Otokar için yatırım tavsiyesini “OLUMSUZ” olarak açıklamıştır.
