Oyak Çimento Fabrikaları A.Ş. için görünüm Sınırlı Pozitif olarak korunurken, ikinci çeyrekte net kârın beklentilerin üzerinde gelmesi dikkat çekti. Ana ortaklık payına düşen 2,08 milyar TL net kâr, 1,52 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisini aştı. Buna karşın yıllık bazda net kâr %38,4 geriledi, çeyreklik bazda ise yaklaşık 19 kat arttı.
Yıllık kâr düşüşünün temel nedeni operasyonel zayıflık değil, ertelenmiş vergi kalemi oldu. Vergi öncesi kâr yıllık bazda %0,8 artarak 2,98 milyar TL’ye yükselirken, 2Ç25’te kaydedilen 427 milyon TL vergi gelirinin 2Ç26’da 896 milyon TL vergi giderine dönmesi net kârı baskıladı. 1Y26 efektif vergi oranı %10,9’dan %50,5’e yükseldi ve kurumlar vergisi oranındaki değişiklik nedeniyle net ertelenmiş vergi varlığı 1,23 milyar TL’den 23 milyon TL’ye geriledi.
Satış gelirleri 2Ç26’da yıllık bazda %4,8 azalarak 15,60 milyar TL’ye indi, ancak çeyreklik bazda %36,1 artış gösterdi. 1Y26 hasılatı 27,06 milyar TL ile 1Y25’e göre %12,4 düştü; çimento gelirleri %0,6 artarken hazır beton gelirleri %13,9 geriledi. FAVÖK 2Ç26’da 3,86 milyar TL oldu ve FAVÖK marjı %22,5’ten %24,6’ya çıktı, fakat 1Y26’da FAVÖK %12,7 düşerek 6,38 milyar TL’ye indi ve marj %23,6 ile geçen yılın 10 baz puan altında kaldı.
Çimento segmentindeki dirençli görünüm ve çeyreklik marj iyileşmesi olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, hazır beton tarafındaki zayıflık, işletme sermayesindeki artış ve serbest nakit akışının negatif kalması izlenmesi gereken başlıca riskler arasında yer aldı. Şirketin 30 Haziran 2026 itibarıyla 10,75 milyar TL net nakit pozisyonu taşımasına karşın bu tutar yıl sonuna göre %13,8 geriledi ve toplam finansal borç %37,9 azalarak 3,06 milyar TL’ye indi. Sonuç olarak, ana yatırım tezi operasyonel kârlılığın korunması, vergi kaynaklı baskının geçici olması ve çimento segmentinin hazır betonu dengeleme gücü üzerinde şekilleniyor.
