Marbaş Menkul, OYAKC - Oyak Çimento için hedef fiyatını 31,85 TL'den 35,48 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
OYAK Çimento 2026 ikinci çeyrekte 15,60 mlr TL hasılat, 3,86 mlr TL FAVÖK ve 2,08 mlr TL net kâr açıkladı. Hasılat ve FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşirken net kâr beklentilerin üzerinde geldi. Satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %4,8 daraldı. Hazır Beton segmenti %13,9 daralırken Çimento segmenti %0,6 ile yatay seyretti. 2026/6A döneminde Hazır Beton %19,3, Çimento %8,1 daralma gösterdi ve konsolide satışlar %12,4 geriledi.
Yurt içi satışlar 2Q26’da %6,5 daralırken toplam yurt dışı satışlar %13,2 arttı. Satış hacmi çeyreklik bazda %44, Hazır Beton grubunda %27 yükseldi. Geçen yılın aynı dönemine göre çimento satış hacmi %5 arttı. İhracat hacmi %28 artarken ihracatın toplam satışlar içindeki payı %10 seviyesinde korundu. Sektör verilerinde çimento üretimi %2,4 daralma gösterdi, yurt içi satışlar %4,2 azalırken ihracatta %4 artış görüldü.
Marjlarda hem önceki çeyreğe hem de geçen yılın aynı dönemine göre toparlanma izlenirken sürdürülebilir kârlılık yapısının korunduğu belirtildi. Hazır Beton faaliyet kârlılığı 3,65 puan daralarak %-2,6’ya gerilerken Çimento grubunda 2,12 puan iyileşmeyle %26,5’e çıkıldı. Konsolide brüt kâr marjı 2,18 puan, faaliyet kâr marjı 1,02 puan arttı. FAVÖK çeyreklik bazda %40, yıllık bazda %4 artarak %24,7 bandında gerçekleşti. Bu performansta petrokok maliyetlerinin dengeli yönetilmesi, 115 MW gücündeki Beypazarı GES santralinin Nisan 2026’da devreye girmesi ve yüksek alternatif yakıt kullanımı etkili oldu. Net kâr yıllık bazda %38 daralsa da 2,08 mlr TL seviyesinde gerçekleşti ve net parasal pozisyon kaybı ile ertelenmiş vergi giderlerinin daha sınırlı etkisi sonucu beklentilerin üzerine çıktı.
Finansal borç çeyreklik bazda %2 daralırken net nakit pozisyonu devam etti. Şirketin 10,75 mlr Net Nakit pozisyonunda olduğu ve -0,66x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü ifade edildi. İç tarafta sektörün 2026’da zorlu geçebileceği, deprem bölgesi baz etkisinin sona ermesi ve ilk çeyrekteki yağışların ardından toparlanma görülse de sektörün görece zayıf kaldığı vurgulandı. Buna karşın altyapı, üstyapı, kentsel dönüşüm ile Suriye ve Ukrayna’nın yeniden inşası gibi temaların sektörü defansif tuttuğu belirtildi. Hedef fiyat 31,85 TL’den 35,48 TL’ye yükseltildi, AL tavsiyesi korundu ve 2Q26 itibariyle hisse 5,48x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
