Petkim’in 3Ç26 sonuçlarında ikinci çeyrekteki güçlü petrokimya spread ortamı beklenenden hızlı biçimde tersine döndü. Hasılat yıllık %11,0 artışla 32,0 milyar TL’ye yükselirken brüt kâr 27 milyon TL’de kaldı, şirket tanımlı FAVÖK 633 milyon TL oldu ve çeyreklik net zarar 817 milyon TL olarak gerçekleşti. Dokuz aylık hasılat %22,0 artışla 100,9 milyar TL’ye, net kâr ise geçen yılki 6,2 milyar TL zarara karşılık 3,8 milyar TL’ye ulaştı.
Etilen-nafta spreadi üçüncü çeyrekte 2Ç26’daki 485 dolar/tondan 75 dolar/tona gerileyerek son beş yılın en düşük seviyelerine inerken, Petkim’in ürün portföyünü yansıtan spread Eylül’de 284 dolar/tondan Ekim’de yaklaşık 355 dolar/tona toparlandı. Zayıf yurt içi talep, Çin’den artan ithalat rekabeti ve operasyonel sorunlar kapasite kullanımını %54’e düşürdü; yönetim son çeyrekte bu oranın %60-65 aralığına yükselmesini bekliyor. Termoplastik, aromatik ve polimer ünitelerindeki duruşlar üretimi sınırlarken toplam üretim 532 bin ton oldu.
Petrokimya faaliyetleri 1,8 milyar TL faaliyet zararı üretmeye devam etti; net sonucu esas olarak STAR’dan gelen 2,7 milyar TL’lik özkaynak yöntemi kâr payı ve 2,9 milyar TL’lik parasal kazanç destekledi. Şirket yaklaşık 1 milyar dolar borç seviyesini korurken çeyreği yaklaşık 150 milyon dolar nakitle kapattı ve 190 milyon dolar borç geri ödedi. İşletme sermayesindeki çözülme, stokların azalması ve faaliyetlerden 34 milyon dolar nakit yaratılması olumlu gelişmeler olarak öne çıktı; buna karşın cari oran 0,5’e gerilerken net borç 50.213,5 milyon TL’ye yükseldi.
Yönetim, enflasyon muhasebesi etkisi dahil 2026 için yaklaşık 100 milyon dolarlık FAVÖK beklentisini korudu. Bu beklenti, yıllık ortalama 95-100 dolar/varil Brent ve 4Ç26’da 320-340 dolar/ton Petkim spreadi varsayımlarına dayanıyor; dokuz aylık yaklaşık 84 milyon dolarlık FAVÖK dikkate alındığında son çeyrek için yaklaşık 16 milyon dolar, yukarı yönlü senaryoda ise yaklaşık 26 milyon dolar FAVÖK ima ediliyor. STAR Rafinerisi’nin %99 kapasite kullanımı ve yüksek dizel marjlarından faydalanması kısa vadeli destek sağlarken, Master Plan’ın FEED aşamasına geçmesi ve 2027 sonunda verilecek nihai yatırım kararında finansman ile mevcut borçluluğun belirleyici olması bekleniyor. Ahlatcı Yatırım sonuçları genel olarak zayıf değerlendirirken spread toparlanmasını, kapasite kullanımındaki iyileşmeyi, STAR kârlılığını ve borç azaltımını izlenecek başlıklar olarak öne çıkarıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
