PETKM - Analist Toplantı Notları
İran–ABD gerilimi ve Hürmüz Boğazı’na yönelik riskler, enerji ve hammadde fiyatlarını artırmakta, lojistik aksamalara ve arz kesintilerine yol açmaktadır. Bu durum özellikle nafta bazlı üretim yapan şirketlerde maliyet baskısını artırmaktadır. Fiyat artışları maliyet kaynaklı olup, talep hâlen zayıftır. ABD, etan bazlı üretimi ve yerel gaz kaynakları sayesinde avantajlı; Asya ve Türkiye ise arz kesintileri ve maliyet artışlarından daha fazla etkilenmektedir.
2026 başından bu yana etilen–nafta makası yükselmiş, 1Ç26 ortalaması 214 ABD$/ton seviyesine ulaşmıştır. Ancak maliyet artışları ürün fiyatlarına henüz tam yansımadığı için marj iyileşmesi sınırlı kalmaktadır. Marjlardaki olumlu etki 2Ç26 itibarıyla daha belirgin hale gelmesi beklenmektedir.
Petkim, STAR Rafineri entegrasyonu sayesinde hammadde tedarikinde risk görmemektedir. Nafta tedariki STAR ve Kuzey Avrupa üzerinden esnek şekilde yönetilmekte, yüksek stok bulundurma ihtiyacı azalmaktadır. 2026’da nafta için hedge bulunmamakta, doğal gaz tüketiminin %25’i hedge edilmiştir.
Talep hâlen zayıf olup, müşteriler yüksek fiyatlar nedeniyle stoklarını düşük tutmaktadır. Mevcut piyasa, pandemi döneminden farklı olarak güçlü talep yerine maliyet baskısı ve sınırlı talep ile karakterizedir.
Jeopolitik gelişmeler kısa vadede fiyat ve spreadleri desteklese de, etkisi maliyet kaynaklı ve gecikmeli olacaktır. STAR Rafineri entegrasyonu hammadde erişimi ve operasyonel süreklilik açısından avantaj sağlamaktadır. Kapasite kullanım oranlarının düşük olması ve talep zayıflığı marj üzerinde baskı yaratmaktadır. 1Ç26’da stok ve ticari faaliyetlerin katkısıyla kârlılık toparlanması beklenmekte; sürdürülebilir marj iyileşmesinin 2Ç26’dan itibaren belirginleşmesi öngörülmektedir.
