Pegasus Hava Taşımacılığı için 2Ç26 sonuçları zorlu operasyonel koşullara karşın FAVÖK seviyesinde belirgin bir sapmaya işaret ederken, kurum hisse için Endeksin Üzerinde Getiri görüşünü korudu. Hedef fiyat 245 TL olarak bırakıldı ve mevcut fiyata göre potansiyel getiri %61,29 seviyesinde hesaplandı. Hisse 2026T FD/FAVÖK 7,9x çarpanından işlem görüyor.
Net satışlar 2. çeyrekte yıllık %18,95 artışla 45.708 milyon TL’ye, ilk 6 ayda ise %26,54 artışla 78.469 milyon TL’ye ulaştı. Buna karşılık FAVÖK 2. çeyrekte %60,76 azalarak 4.186 milyon TL oldu ve ilk 6 ayda %63,57 düşüşle 4.362 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 2. çeyrekte 1.860 baz puan gerileyerek %9,2’ye, ilk 6 ayda ise 1.375 baz puan azalarak %5,6’ya indi. Şirket geçen yılın 2. çeyreğinde 5.132 milyon TL net kâr açıklarken bu yıl aynı dönemde 4.793 milyon TL net zarar yazdı.
Gelir tarafında net satışlar 2Ç26’da yıllık %1 azalarak 865mn EUR’a geriledi ve 847mn EUR konsensüs ile 849mn EUR tahmininin üzerinde kaldı. Uluslararası tarifeli sefer gelirleri Orta Doğu hat kesintileriyle yıllık %9 düşerek 392mn EUR’a indi, yurt içi tarifeli sefer gelirleri kapasitenin yurt içine kaydırılmasıyla yıllık %26 artarak 145mn EUR’a yükseldi. Yan gelirler yıllık %2 azalarak 311mn EUR olurken yolcu başına yan gelir 29,5 EUR ile yatay seyretti. FAVÖK 80mn EUR gerçekleşti; bu seviye 63mn EUR konsensüsün ve 59mn EUR tahminin üzerinde olsa da geçen yılki 254mn EUR’a göre yıllık %69 düşüş gösterdi.
FAVÖK marjındaki gerilemenin ana nedeni jet yakıtı fiyatlarının yıllık bazda yaklaşık %90 artmasıyla yakıt maliyetlerinin %58 yükselerek 340mn EUR’a çıkması oldu. Pegasus’un 2026 tam yılı için 64-71 $/varil Brent aralığındaki %67’lik yakıt hedge pozisyonu, birim yakıt maliyet artışını yıllık bazda %63 ile sınırladı. Mayıs başından itibaren Orta Doğu operasyonları kademeli olarak yeniden başladı ve Temmuz 2026 itibarıyla Orta Doğu kapasitesi bir önceki yılın %18 üzerinde seyretti. Net borç 2Ç26’da 3,16 mlyr EUR’a yükselirken net borç/FAVÖK oranı 5,1x’e çıktı; çatışmanın başlangıcından bu yana PGSUS, BIST100 endeksinin %37 gerisinde kaldı ve yılbaşından bu yana %25 daha zayıf performans gösterdi.
