Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. için değerlendirme negatif tonda kalırken, 2Ç26’da 4,79 milyar TL ana ortaklık net zararı açıklandı. Euro bazındaki 91,5 milyon euroluk zarar, 93 milyon euro düzeyindeki medyan piyasa beklentisine hafif paralel gerçekleşti ve geçen yılın aynı çeyreğindeki 5,13 milyar TL net kârın tersine döndü. İlk yarı toplam net zarar 12,55 milyar TL’ye ulaştı ve çeyrekte 224 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazıldı.
Hasılat 2Ç26’da 45,71 milyar TL’ye çıkarak yıllık %19,0 ve çeyreklik %39,5 arttı; euro bazında gelirler 865 milyon euro ile yıllık %1 geriledi. İç hat tarifeli gelirler %26 artışla 145 milyon euroya yükselirken dış hat tarifeli gelirler %9 azalışla 392 milyon euroya, yan gelirler %2 azalışla 311 milyon euroya indi. RASK 4,49 euro sente çıkarak %2 artarken, FAVÖK 4,19 milyar TL’de kaldı ve yıllık %60,8 daraldı; FAVÖK marjı %27,8’den %9,2’ye geriledi.
Bozulmanın ana kaynağı maliyetler oldu; satışların maliyeti hasılattaki %19,0’luk artışa karşın %47,9 yükseldi ve brüt kâr marjı %21,2’den %2,0’a düştü. CASK %28 artışla 4,67 euro sente çıkarken, yakıt hariç CASK’taki artış %13’te kaldı ve farkın tamamı yakıttan kaynaklandı. Jet yakıtı fiyatındaki yaklaşık %90’lık yükselişe rağmen yakıt gideri %67’lik hedge oranı sayesinde 340 milyon euroda tutuldu, esas faaliyetler 1,79 milyar TL zarar üretti ve doluluk oranı 3,4 puan düşerek %83,0’a indi.
Bilanço tarafında toplam varlıklar 440,47 milyar TL’ye, toplam finansal borçlar 255,04 milyar TL’ye ve net borç 185,09 milyar TL’ye yükseldi; Net Borç/FAVÖK çarpanı 4,4x’ten 6,3x’e çıktı. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 10,83 milyar TL nakit üretildi, ancak kira sözleşmelerinden doğan borç ödemeleri 11,43 milyar TL’ye ulaştı ve ana ortaklık özkaynakları 112,66 milyar TL’ye geriledi. Şirket 0,67x PD/DD ve 8,8x FD/FAVÖK ile işlem görüyor; kapasitenin iç pazara kaydırılması, Mayıs ve Haziran’daki toparlanma adımları, belirli hatlarda uçuşlara kademeli dönüş ve 2026 sonunda 132 uçak hedefi olası katalizörler olarak öne çıkıyor. Buna karşılık Orta Doğu hava sahası kısıtlamaları, dış hat AKK’daki %9 daralma, dış hat misafir sayısındaki %11 gerileme, talep zayıflığı ve artan yakıt faturası temel riskler olarak korunuyor.
