Raporda Pegasus için genel görüş olumsuz verilmiştir ve ana yatırım tezi, 2026’nın ilk çeyreğinde faaliyet ortamının oldukça zor geçmesi üzerine kurulmuştur. Analiste göre Ocak ayında hem Türkiye’ye gelen yabancı ziyaretçi sayısında hem de şirketin uluslararası yolcu trafiğinde güçlü büyüme yaşansa da, yılın başlangıcı genel görünüm açısından olumlu bulunmamıştır. Özellikle Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimler, hava sahalarının kapanması ve buna bağlı operasyonel etkiler raporun ana baskı unsurları olarak öne çıkmıştır.
Şirket yönetimi, toplam yolcu sayısının %6, uluslararası yolcu sayısının ise %8 arttığını belirtmiştir. Bu büyümeye rağmen rezervasyon sürelerinin kısalması önemli bir zorluk olarak aktarılmış, biletlerin son haftalarda alınmaya başlanmasının gelirleri zayıflattığı ifade edilmiştir. İlk çeyrekte etkinin ilk iki haftasında hissedilen yakıt maliyetlerinin, çeyreğin tamamında yıllık bazda yaklaşık %1’lik düşüş yaratabileceği ve bu etkinin ikinci çeyrekte daha belirgin olabileceği aktarılmıştır. Yönetim ayrıca 2026 yıl sonu için brent petrolün 95 dolar seviyesinde kalması halinde toplam yakıt maliyetlerinin yıllık bazda yaklaşık %6 artacağını hesaplamıştır.
Raporda şirketin operasyonel olarak nisan ayını zayıf geçirdiği, ancak mayıs ayında toparlanma sinyalleri görüldüğü yazılmıştır. Özellikle nisan başındaki ateşkes sonrası rezervasyonlarda yavaşlama yaşandığı, buna karşın kısa vadeli talebin korunduğu vurgulanmıştır. Pegasus’un savaş nedeniyle Orta Doğu uçuşlarının büyük bölümünü şubat sonunda durdurduğu, yalnızca Suudi Arabistan’daki Cidde-Medine ve Umman uçuşlarının devam ettiği belirtilmiştir. Yönetim, kapasite azaltımı, maliyet kontrolü, işe alım dondurma ve zorunlu olmayan yatırımları erteleme gibi önlemler aldıklarını, ikinci çeyrekte kapasitenin geçen yılın aynı dönemine göre %3-5 daha düşük olmasının beklendiğini söylemiştir.
Şirketin finansal görünümünde, net finansman giderlerinin giderek iyileştiği ve FAVÖK marjı tarafında yıllık bazda zayıf bir başlangıç görüldüğü aktarılmıştır. İlk çeyrekte net kâr marjı ve net borç tarafındaki seviye, faaliyet baskısının sürdüğünü göstermektedir. Buna karşın yönetim, güçlü hedge stratejileri sayesinde 2026 yılı için yakıt tarafında bir miktar koruma sağlandığını ve rezervasyonların kısa vadede toparlanması halinde hızlı büyümeye hazır olduklarını ifade etmiştir. Analist, Smartwings satın alma planında bir değişiklik olmadığını, satışın şirketin gelir yapısını çeşitlendirebileceğini ve işlemin üçüncü çeyrekte tamamlanmasının hedeflendiğini de not etmiştir.
