İş Yatırım, PGSUS - Pegasus için hedef fiyatını 235 TL'den 190 TL'ye düşürdü, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Pegasus Hava Yolları 2Ç26’de beklentilerle uyumlu sonuçlar açıkladı, ancak jet yakıt giderlerindeki artış nedeniyle 92 milyon € net zarar bildirdi. Net satış gelirleri 865 milyon € seviyesinde gerçekleşirken, 1Y26 net satış gelirleri yıllık bazda %1 artışla 1,51 milyar € oldu. 2Ç26 FAVÖK 80 milyon € ile beklentilerin %27 üzerinde gerçekleşti, buna karşın yıllık bazda %69 düştü. 1Y26 FAVÖK ise yıllık bazda %72 düşüşle 83 milyon €'ya geriledi.
Mayıs ayından itibaren Orta Doğu operasyonlarında hızlı bir toparlanma görüldü ve bölgedeki kapasite kesintileri ağırlıklı olarak iç hatlara yönlendirildi. Bu yönlendirme iç hat kapasitesinde yıllık %29 ve iç hat yolcu sayısında yıllık %16 artış sağladı. Dış hat kapasitesi ve yolcu sayısı ise 2Ç26’de yıllık sırasıyla %9 ve %11 geriledi. Temmuz ayında Orta Doğu’daki toplam kapasite bir önceki yıla göre %18 daha yüksek seviyeye ulaştı.
Toplam kapasitedeki %3'lük düşüşe rağmen net satış gelirleri birim gelirlerdeki artış sayesinde € bazlı yıllık sadece %1 azaldı. Yurtiçi yolcu birim gelirleri TL cinsinden yıllık bazda %31 artarken, dış hat yolcu birim gelirleri € cinsinden yıllık bazda %2 arttı. Yolcu başına yan hizmet gelirleri 29,7 €'dan 29,5 €'ya hafif geriledi. RASK, 1Ç26’deki %5'lik daralmanın ardından 2Ç26’de € cinsinden yıllık bazda %2 arttı.
Jet yakıt fiyatlarındaki %90'lık artışa rağmen yüksek hedge oranı sayesinde yakıt giderlerindeki yıllık artış %63 ile sınırlı kaldı. Bakım giderleri yıllık %26 artarken, personel giderleri üzerindeki olumsuz kur etkisi nedeniyle %18 yükseldi. Yakıt hariç CASK %13, toplam CASK ise %28 arttı ve FAVÖK marjı %29,0'dan %9,2'ye geriledi. Net borç pozisyonu 3,16 milyar €'ya yükselirken, Net Borç/FAVÖK oranı 5,1x'e çıktı.
İş Yatırım, 2026 yılı için ortalama 87 doları Brent petrol fiyatı varsayımıyla jet yakıt giderlerinde yıllık %32 artış bekliyor. Şirketin 2026'da net satış gelirlerinin %7 artarak 3,65 milyar €'ya, FAVÖK'ünün ise %28 düşüşle 594 milyon €'ya ulaşacağı tahmin ediliyor. FAVÖK marjının 2025'teki %24,2'den 2026'da %16,3'e gerilemesi bekleniyor. FAVÖK tahminindeki düşüş ve net borçtaki artış nedeniyle hedef fiyat 235 TL'den 190 TL'ye indirildi ve 2026T 7,6x FD/FAVÖK çarpanıyla hisse uluslararası emsallerine göre primli görülmeye devam edildi.
