Halk Yatırım, PGSUS - Pegasus için hedef fiyatını 266,8 TL'den 218,1 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Pegasus 2Ç26’da 4.793 mn TL net zarar açıkladı ve bu tutar kurum beklentisi olan 5.409 mn TL ile piyasa beklentisi olan 4.993 mn TL’nin altında kaldı. Geçen yılın aynı döneminde şirket 5.132 mn TL net kâr elde etmişti. Beklentinin altında gelen net zararda vergi kalemindeki sapmalar etkili oldu. Beklenti üzeri FAVÖK ve beklenenden daha düşük net zarara karşın ikinci çeyrek finansalları zayıf bir görünüme işaret etti.
Şirketin net satış gelirleri 2Ç26’da yıllık %19 artışla 45.708 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası bilet tarifesi uzun zaman sonra ilk kez sınırlı da olsa toparlanarak 64 euro seviyesinden 65 euro seviyesine yükseldi. Misafir başına yan gelir 29,7 euro seviyesinden 29,5 euro seviyesine geriledi. Yurt dışı tarifeli uçuş gelirleri yıllık %10 artışla 20.716 mn TL, yurt içi tarifeli uçuş gelirleri yıllık %51,6 artışla 7.635 mn TL ve tarifeli hizmet gelirleri yıllık %18 artışla 16.427 mn TL oldu.
İkinci çeyrekte toplam yolcu sayısı %1 düşüşle 10,5 milyona gerilerken dış hatlar %11 daraldı. Toplam kapasite yıllık bazda %3 düşüş gösterdi ve yolcu doluluk oranı 3,4 puanlık gerilemeyle %83 seviyesinde gerçekleşti. Dış hat doluluk oranı 2,7 puan daraldı. Euro bazında tarifeli iç hat gelirleri %26 artarken yan gelirler %2, dış hat tarifeli gelirleri %9 düşüş kaydetti. Toplam gelirler %1 düşüşle 865 mn euro seviyesinde gerçekleşirken AKK başına birim gelir %2 artışla 4,49 euro cent seviyesine ulaştı.
FAVÖK 2Ç26’da yıllık %60,8 düşüşle 4.186 mn TL’ye geriledi ve FAVÖK marjı yıllık 18,6 puan azalarak %9,2 seviyesinde oluştu. Yakıt fiyatlarındaki artış, hedge pozisyonuna rağmen ana maliyet baskısı yaratan kalem olarak öne çıktı. Yakıt CASK yıllık %63, personel CASK %18 ve bakım CASK %26 artış gösterdi. Toplam birim gider %28, yakıt-hariç birim gider ise %13 arttı.
Halk Yatırım, operasyonel karlılıktaki zayıflama doğrultusunda makro varsayımlarını, modelini ve değerleme çarpanlarını güncelleyerek hedef fiyatı 266,80 TL’den 218,10 TL’ye revize etti ve AL tavsiyesini sürdürdü. Önümüzdeki dönemde yakıt fiyatlarındaki seyrin şirketin karlılığı açısından en önemli faktör olacağı vurgulandı. Mevcut fiyat 151,90 TL seviyesindeyken hedef fiyata göre getiri potansiyeli %44 olarak hesaplandı. Sonuç olarak, zayıf ikinci çeyrek görünümüne rağmen uzun vadeli değerleme bakışı korunuyor.
