Deniz Yatırım, PGSUS - Pegasus Hava Taşımacılığı için hedef fiyatını 305,5 TL, tavsiyesini Tavsiye Yok olarak korudu.
Pegasus, 3Ç26’da beklentilerin üzerinde finansal sonuçlar açıklayarak olumlu bir görünüm sergiledi. Satış gelirleri yıllık bazda %19 artışla 1.314 milyon EUR’a, FAVÖK %2 artışla 404 milyon EUR’a ve net dönem kârı 205 milyon EUR’a ulaştı. Gelir, FAVÖK ve net kâr sırasıyla 1.240 milyon EUR, 363 milyon EUR ve 160 milyon EUR olan piyasa beklentilerini aştı. Artan yolcu sayısı ve kapasiteye ek olarak misafir başına yan gelirin %11 yükselerek 32,9 EUR ile tarihi yüksek seviyeye ulaşması, toplam birim gelirin %12 artmasına katkı sağladı.
Toplam misafir sayısı yıllık %7, toplam AKK ise %6 büyürken, dış hat tarifeli yolcu gelirleri %20, iç hat tarifeli yolcu gelirleri %15 ve yan gelirler %8 arttı. Bununla birlikte toplam maliyetlerin %25 yükselmesi, özellikle jet yakıtı giderlerindeki %61 artış nedeniyle FAVÖK marjının 5,2 puan gerileyerek %30,7’ye düşmesine yol açtı. AKK başına birim gider %17 artışla 4,35 euro cent olurken, yakıt hariç CASK yalnızca %2 artışla 2,63 euro cent seviyesinde kaldı. Net borç 2Ç26 sonundaki 3.156 milyon EUR’dan 2.943 milyon EUR’a gerilerken, nakit pozisyonu 548 milyon EUR’dan 766 milyon EUR’a yükseldi.
Smartwings satın alımının 1 Ekim 2026’da tamamlanması ve 142 milyon EUR nakit çıkışı yaratması, sonraki çeyreklerde bilanço üzerinde izlenecek başlıca gelişme olarak öne çıkıyor. Satın alma finansmanı kapsamında 131 milyon EUR tutarında kredi bulunması, işlemin finansal sonuçlar üzerindeki etkisini takip edilmesi gereken bir unsur haline getiriyor. Artan kapasite, yolcu trafiği ve yan gelir performansı Pegasus için olumlu katalizörler olurken, artan yakıt maliyetleri ve yıllık bazda daralan FAVÖK marjı temel operasyonel riskleri oluşturuyor. Jeopolitik gerginlikler de şirketin değerleme görünümünü sınırlayan başlıca risk olarak öne çıkıyor.
Hisse yılbaşından bu yana BIST 100 Endeksi’nin %27 gerisinde kalırken, geriye dönük 12 aylık verilere göre 7,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Kurum, beklentileri aşan 3Ç26 sonuçlarını artan operasyonel veriler ve güçlü yan gelir performansı nedeniyle olumlu değerlendiriyor. Bununla birlikte Smartwings işleminin gelecek çeyreklerde bilanço üzerindeki etkisi ve jeopolitik koşullar nedeniyle PGSUS için resmi tavsiye Tavsiye Yok olarak korunuyor. En kritik çıkarım, güçlü talep ve gelir üretiminin maliyet baskısını büyük ölçüde dengelemesine rağmen, marj gerilemesi ile satın alma ve jeopolitik risklerin değerleme görünümünde temkinli yaklaşımı gerektirmesidir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
