Piyasa Notu: Enflasyon Verisinde Asıl Mesaj Çekirdek Taraftan Geldi
Raporda ana mesaj, Mayıs ayı enflasyonunda manşet taraftaki yumuşamaya rağmen çekirdek enflasyonun güçlü kalmaya devam ettiği ve fiyat baskısının hâlâ canlı olduğu yönündedir. Aylık enflasyon %1,71 ile beklentinin (%1,65) üzerinde gerçekleşmiş, yıllık enflasyon ise %32,61 seviyesinde yükselişini sürdürmüştür. Nisan’daki %4,18’lik artıştan Mayıs’ta %1,71’e gerileme bir normalleşmeden çok, önceki enerji krizi ve düzenlenmiş fiyat şokunun tekrar etmemesinden kaynaklanan bir yumuşama olarak değerlendirilmiştir. Bu nedenle analist, fiyatlama davranışında asıl önemli alanın enerji ve mevsimlik gıdanın dışında kalan çekirdek göstergeler olduğunu vurgulamıştır.
Alt kalemlerde konut, %45,59 yıllık artış ve 6,07 puan katkı ile en kritik baskı unsuru olarak öne çıkmıştır. Ulaştırma, %34,29 yıllık artış ve 5,63 puan katkı ile ikinci büyük baskı kalemi olmuş, aylık %2,03 artışla akaryakıt fiyatlarındaki yukarı yönlü baskının sürdüğü görülmüştür. Eğitimde yıllık artış %50,06 ile en yüksek hız olarak dikkat çekerken katkı 1,12 puanda sınırlı kalmıştır. Gıda tarafında %34,86 yıllık artış ve 8,60 puan katkı sürmüş, ancak aylık bazda -0,48 ile tek düşüş kaydeden ana grup olmuştur. Giyimde ise aylık %11,29 artış, mevsim geçişiyle açıklanamayacak ölçüde sert bir fiyatlama davranışına işaret etmiştir.
Asıl sinyalin çekirdek enflasyondan geldiği belirtilmiş ve çekirdek enflasyonun aylık %2,92 ile manşet enflasyonun da üzerine çıktığı ifade edilmiştir. Bu ayrışma, enerji ve gıda fiyatlarındaki yakın dönem yumuşamaya rağmen yapısal fiyat baskısının sürdüğünü göstermektedir. Beklentilerin bozulmasının bu ayrışmayı daha da önemli hale getirdiği ve enflasyonla mücadelenin önümüzdeki patikasını beklenenden zorlaştırdığı değerlendirilmiştir. Bu çerçevede TCMB’ye yönelik faiz indirimi beklentilerine girmenin erken olduğu, Haziran PPK toplantısında faizlerde değişiklik beklenmediği, hatta artırım olasılığının da göz ardı edilmemesi gerektiği belirtilmiştir.
Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, enflasyonda manşet iyileşme algısına rağmen çekirdek taraftaki direnç nedeniyle para politikasında sıkı duruşun korunması gerektiğidir. TCMB’nin yıl sonu enflasyon tahminini %24’e yükseltmiş olması da bu sıkı duruş ihtiyacını destekleyen bir unsur olarak sunulmuştur. Borsa İstanbul’da bankacılık sektöründe görülen satışların da bu fiyatlamanın bir yansıması olabileceği ifade edilmiştir. Genel değerlendirme, enflasyon görünümünün beklenenden zor olduğuna ve politika tarafında erken gevşeme beklentilerinin uygun olmadığına işaret etmektedir.
