RGYAS - 1. Çeyrek Bilanço Verileri Değerlendirmesi
Rönesans Gayrimenkul için yayımlanan bu raporun ana mesajı olumludur; analist, satın alınan varlıkların tam konsolidasyonuyla desteklenen inorganik büyüme tezinin 1Ç26 sonuçlarıyla doğrulandığını düşünüyor. Şirket 1Ç26’da 366% yıllık artışla 2,8 milyar TL net kâr açıkladı ve bu artışın arkasında güçlü faaliyet kârlılığı ile finansman giderlerindeki iyileşme yer aldı. Gelirler %36 artarak 4,1 milyar TL’ye ulaşırken, bunun içinde %7,6’lık organik büyüme ve Optimum İzmir ile Optimum Ankara’dan gelen katkı öne çıktı. FAVÖK yıllık %44 artışla 2,9 milyar TL oldu ve marjlardaki genişleme, kira ile kiracı optimizasyonları ve kiracı cirolarının enflasyonun üzerinde büyümesiyle ilişkilendirildi.
Tahminlerle karşılaştırmada gelirlerin konsensüsle büyük ölçüde örtüştüğü, FAVÖK’ün ise marjların beklentinin üzerinde gerçekleşmesi sayesinde hafif aşıldığı belirtildi. Net kâr, FAVÖK’teki bu pozitif sürprizin yanında faaliyet dışı kalemlerde oluşan 248 milyon TL’lik pozitif etkiyle konsensüsü %20 geride bıraktı. Yönetim 2026 yılı için TMS-29 etkileri hariç 218 milyon EUR Net Operasyonel Gelir (NOI) öngörürken, analist kira düzenlemeleri ve ARPV büyümesinin desteğiyle yaklaşık 240 milyon EUR Konsolide Net Operasyonel Gelir (NOI) beklediğini ifade ediyor. Bu beklenti, yönetim hedefinin yaklaşık %10 üzerinde bulunuyor.
Raporda fiyatlama tarafında tavsiye “Endeks Üzerinde Getiri” olarak korunurken, 12 aylık hedef fiyat 315 TL’den 349 TL’ye yükseltildi. Mevcut fiyat 182.20 TL olarak verilirken, hedef fiyatın yaklaşık %92 getiri potansiyeline işaret ettiği vurgulandı. Analistin değerleme yaklaşımı, 12 aylık hedef NAD hesabına uygulanan %45 hedef iskonto üzerine kurulu ve kısa vadede düşük likidite ile olası ortak satışı (GIC) kaynaklı satış baskısı riskleri de dikkate alınıyor. Kurum, modelini 1Ç26 sonuçlarının ardından güncelleyip makro varsayımlarını revize ederek tahminlerini bir çeyrek ileri taşıdı.
Raporun öne çıkan katalizörleri arasında ziyaretçi trafiğindeki artış, 36 yeni mağaza açılışı, 7,8 bin metrekarelik yeniden kiralama, benzer alan kiracı cirolarının yıllık %34,4 büyümesi ve 1Ç26 itibarıyla kira/ciro oranının %8,6 dip seviyesinden %9,5’e yükselmesi yer aldı. Ofis portföyünde 2027 sonuna kadar 5. kira yılını tamamlayacak yaklaşık 64 bin m² alanın önemli bir kira revizyonu fırsatı sunduğu, Maltepe Piazza’daki 8,7 bin m² satılmamış ofis alanının da ilave nakit akışı potansiyeli taşıdığı belirtildi. MaltepePark konut projesinde Nisan 2026 itibarıyla 53 dairenin satıldığı, net nakit akışı potansiyelinin 56 milyon USD olduğu ifade edildi. Sonuç olarak rapor, güçlü operasyonel performans, artan kira verimliliği ve satın almaların katkısıyla Rönesans Gayrimenkul için olumlu yatırım görünümünü koruyor.
