Rönesans Gayrimenkul Yatırım A.Ş. için genel görüş sınırlı olumlu olarak öne çıkıyor. Reel kira gelirlerindeki güçlü büyüme, %69 seviyesinde korunan brüt marj, yüksek doluluk ve gerileyen net borç operasyonel ve bilanço görünümünü destekliyor. Şirketin yatırım amaçlı gayrimenkul değeri 208,0 mlr TL’ye ulaşırken, piyasa değerinin 163,9 mlr TL ana ortaklık özkaynağına göre yaklaşık %59 iskontolu olması değerleme açısından dikkat çekiyor.
2Ç26’da 4.609 mn TL hasılat, 2.946 mn TL FAVÖK ve 4.328 mn TL net kâr açıklandı. Ciro piyasa beklentisiyle paralel gerçekleşirken FAVÖK %7,7, net kâr %2,8 beklentinin altında kaldı. Reel bazda ciro %37,7, FAVÖK %40,1 ve net kâr %18,0 arttı; FAVÖK marjı yıllık 112 baz puan artışla %63,9’a yükseldi, ancak çeyreklik bazda 593 baz puan daraldı. Yatırım amaçlı gayrimenkullerden elde edilen kira geliri reel %34,6 artışla 4.377 mn TL’ye çıkarken, yönetim ve danışmanlık gelirleri %61,7 yükseldi.
Olumlu tarafta çekirdek kira gelirleri güçlü büyüdü ve brüt kâr marjının %69 seviyesinde korunması operasyonel fiyatlama gücünün sürdüğünü gösterdi. Doluluk oranlarının yüksek seviyesini koruması ve değerleme raporlarında kullanılan doluluk varsayımlarının %96-100, kapitalizasyon oranlarının %6,75-7,75 bandında değişmeden kalması portföy görünümünü destekledi. Net borç 1Ç26’daki 24,3 mlr TL’den 22,4 mlr TL’ye, finansal borç 35,8 mlr TL’den 33,7 mlr TL’ye gerilerken, net borç/FAVÖK 2,0x seviyesinde kaldı ve finansman giderleri yıllık %50,5 azalarak 2.182 mn TL’ye indi.
Olumsuz tarafta net kârın kalitesi zayıf kaldı; 2.316 mn TL yeniden değerleme kazancı net kârın %53,5’ini, 1.781 mn TL parasal kazanç ise %41,1’ini oluşturdu. İki kalemin toplam katkısının net kârın %94,7’sine ulaşması nakit bazlı kârlılığı sınırlıyor. Yeniden değerleme katkısı 5.398 mn TL’den 2.316 mn TL’ye gerilerken faaliyet kârı 7.946 mn TL’den 5.307 mn TL’ye düştü ve Adana Optimum AVM’nin değerindeki reel %7,3 gerileme takip edilmeli.
