Sağlık sektörünün enflasyon ile doğrudan bir bağlantısı bulunmamaktadır. Her ne kadar hiperenflasyon dönemindeki hareketlilik TÜFE ile ilişkilendirilerek ön plana çıkarılsa da, sağlık sektöründe esas odağın artık yeni strateji arayışlarına yöneldiğini belirtmek gerekir. Görüşümüz, 2026 yılından itibaren verimlilik ve sağlık ihracatının sektörün temel odak noktaları haline geleceği yönündedir.
Sağlık sektöründe özellikle hastane yönetimi tarafını daha fazla önemsiyoruz. Yüksek FAVÖK marjlarının sürdürülebilir bir yapıya kavuşması, sektöre olan ilgiyi artırmaktadır. Bu çerçevede, hastane yönetim faaliyetlerini sürdüren Lokman Hekim Engürüsağ, Tapdi Oksijen (Tınaztepe), MLP Care ve Nasmed Egepol’ü araştırma kapsamımızda öne çıkan şirketler olarak değerlendiriyoruz.
SUT–TTB makasının 2029 itibarıyla SUT lehine şekilleneceğini öngörüyoruz. Sağlıkta Uygulama Tebliği (SUT), son dönemde fiyatlama odaklı düzenlemeler nedeniyle maliyetlerin altında kalsa da, Değer Bazlı Ödeme odağına geçiş hedefi doğrultusunda 2029 yılı itibarıyla SUT artış hızının TTB artış miktarının üzerine çıkacağını tahmin ediyoruz. Bu durumun, SUT portföyünü etkin şekilde yöneten şirketler arasında yer alan LKMNH ve TNZTP için potansiyel bir katalizör oluşturabileceğini düşünüyoruz.
Sağlık sigortası penetrasyonundaki artışın devam etmesini bekliyoruz. 2024 yılında %10,3 seviyesinde olan penetrasyon oranının, Tamamlayıcı Sağlık Sigortası desteğiyle birlikte %21’e ulaşacağını hesaplıyoruz. SUT fiyatlarının yetersiz kaldığı alanlarda Tamamlayıcı Sağlık Sigortası’nın dengeleyici bir rol üstleneceğini öngörüyoruz.
Yeni yönetmelikleri yakından izlemeye devam ediyoruz. Ocak 2025’te yürürlüğe giren Özel Hastaneler Yönetmeliği ile Kasım 2025’te yapılan Sağlık Hizmetleri Lisans Yönetmeliği değişikliklerinin etkileri sürmektedir. Şirket bazlı analizlerimize raporumuzda yer verdik; detaylara 5. sayfadan itibaren erişilebilir.
Dördüncü çeyrek itibarıyla sağlık sektörü görünümünü görece olumlu değerlendiriyoruz. Özetle, Lokman Hekim ve Tapdi Oksijen için olumlu, MLP Care için nötr, Nasmed Egepol için ise sınırlı olumsuz bir görünüm öngörüyoruz. İlgili şirketlere yönelik kâr tahminlerimize rapordan ulaşılabilir.
LKMNH ve TNZTP için hedef fiyat çalışmalarımızı başlatıyoruz. Yatırım iştahı ve güçlü operasyonel performans çerçevesinde, LKMNH için 30,4 TL ve TNZTP için 44 TL hedef fiyat ile “AL” tavsiyelerimizi başlatıyoruz
