Sabancı Holding’in 2Ç26 sonuçları için görüş nötr. Şirket 2Ç26’da 14,16 milyar TL net kâr açıkladı ve bu rakam piyasanın 7,18 milyar TL’lik beklentisini %97 aştı. Buna karşın net satış geliri 315,31 milyar TL ile 365,06 milyar TL’lik beklentinin gerisinde kaldı. Net satış geliri çeyreklik bazda %1 artarken yıllık bazda %9 azaldı.
Yıllık gerilemede faiz gelirinin 216,44 milyar TL’den 185,33 milyar TL’ye düşmesi etkili oldu. Finans dışı tarafta yurt içi satış geliri 67,02 milyar TL’den 63,30 milyar TL’ye indi. Enerji grubunda kapasite artışlarına rağmen düşük elektrik fiyatları gelirleri baskıladı ve yapı malzemelerinde de geçen yılki yüksek iç pazar bazının zayıflaması etkili oldu. 2Ç26’da satışların maliyeti 241,44 milyar TL, faaliyet giderleri 54,06 milyar TL oldu.
Operasyonel kârlılık 1Ç26’ya göre hafif gerilerken 2Ç25’e göre arttı; FAVÖK marjı %9, EFK marjı %7,9 ve net kâr marjı %4,5 seviyesinde gerçekleşti. Akçansa ve CarrefourSA’nın satış ve devir işlemleri tamamlandı, bu nedenle gelecek dönemlerden itibaren bu şirketler konsolide gelir kalemlerinde yer almayacak. Bunların yerine Mannok’un yurt dışı operasyonları, Mersin Fabrikası’ndaki kalsiyum alüminat çimento tesisi ve ABD Teksas’taki 790 MW’lik yenilenebilir enerji portföyü ciroya dâhil edilecek. Bu gelişmeler gelir kompozisyonunda değişim yaratırken enerji ve çimento tarafında yeni katkı alanları oluşturuyor.
Şirket, Holding endeksine kıyasla hem kârlılıkta F/K: 8,92 hem de varlık değerlemesinde PD/DD: 0,44 ile düşük çarpanlarla işlem görmeye devam ediyor. Analist bu çarpanları ve operasyonel dönüşümün etkisini izlenmesi gereken ana unsurlar olarak öne çıkarıyor. En kritik çıkarım, gelir tarafındaki baskıya rağmen net kârdaki güçlü sapmanın ve yeni varlıkların devreye girmesinin hisse için orta vadeli önem taşıdığıdır.
