Sektör Analizleri Raporu - Demir Çelik
Rapor, Türkiye demir çelik sektöründe Mayıs ayında bayram tatilinin çalışma günlerini azaltması ve ekonomik aktivitede geçici yavaşlama nedeniyle yurt içi çelik talebinin olumsuz etkilendiğini, bu yüzden yılbaşından beri ilk kez yıllık bazda daralma görüldüğünü söylüyor. Buna karşın, bu zayıflığın büyük ölçüde takvim etkisinden kaynaklandığı ve ekonomik faaliyetin normalleşmesiyle Haziran ayında talepte yeniden toparlanma görülebileceği değerlendiriliyor. Yıllık bazda korunan yüksek fiyat seviyesinin çelik üreticilerinin gelir performansını desteklemeye devam ettiği, ancak fiyatların seyri açısından önümüzdeki dönemde talepte beklenen toparlanmanın belirleyici olacağı vurgulanıyor.
Finansal tarafta rapor, şirketler arasında performans farklılaşmasının operasyonel verimlilik, maliyet disiplini ve marj yönetimi gibi şirketlere özgü unsurlarla daha belirgin hale geleceğini ifade ediyor. TÇÜD verilerine göre Türkiye’nin ham çelik üretimi Mayıs’ta %8,9 artışla 3,4 milyon ton seviyesine yükselirken, nihai mamul tüketimi %1,1 düşüşle 3,4 milyon ton seviyesine geriledi. Ocak-Mayıs döneminde ham çelik üretimi %6,8 artarak 16,5 milyon ton, nihai mamul tüketimi ise %7,5 artarak 16,7 milyon ton oldu. Dış ticarette ise Mayıs ayında çelik ürünleri ihracatı %0,2 düşüşle 1,3 milyon ton, ithalat %16,4 düşüşle 1,6 milyon ton seviyesinde gerçekleşti; yılın ilk beş ayında ihracat miktar bazında %2,9 azalışla 6,1 milyon ton, değer bazında %4,7 azalışla 4,1 milyar dolara geriledi.
Raporun küresel görünüm kısmı, ham çelik üretiminde daralmanın hız kestiğini, ancak Çin’de düşüşün sürdüğünü aktarıyor. Worldsteel verilerine göre Mayıs’ta küresel ham çelik üretimi %0,3 düşüşle 157,9 mt seviyesinde gerçekleşti, Ocak-Mayıs döneminde ise üretim %1,5 düşüşle 773,1 mt’ye geriledi. HRC fiyatlarının çoğunlukla pozitif seyrettiği, Türkiye’de fabrika çıkışlı HRC fiyatlarının Mayıs’ta aylık %0,8 ve yıllık %13,3 arttığı; Çin’de aylık %1,2 ve yıllık %12,5 arttığı; Kuzey Avrupa’da aylık %3,2 düştüğü ama yıllık %11,7 artış gösterdiği; Kuzey Amerika’da ise aylık %4,1 ve yıllık %22,9 artış kaydettiği belirtiliyor. Hammadde tarafında da demir cevheri %1,5, hurda %0,4 ve kömür %2,7 aylık artış göstererek yukarı yönlü hareket etti.
Kurumun şirket bazlı değerleme yaklaşımında Erdemir için 2026T FD/FAVÖK çarpanı 11,3x, 2027T FD/FAVÖK çarpanı 9,8x olarak verilmiş ve hisse bu çarpanlara göre sırasıyla %60 ve %67 primli bulunmuş. Kardemir için ise 2026T FD/FAVÖK çarpanı 2,8x, 2027T FD/FAVÖK çarpanı 3,3x seviyesinde; buna göre hisse sırasıyla %60 ve %44 iskonto sunuyor. Genel tavsiye her iki hisse için de TUT olarak korunuyor. Sonuç olarak raporun ana mesajı, sektör talebindeki kısa vadeli zayıflığın geçici olduğu, fiyatların yüksek seyrinin gelirleri desteklediği ve yatırımcı açısından asıl belirleyici unsurun talep toparlanması ile şirketlerin operasyonel/maliyet yönetimi performansı olacağı yönünde.
