Ak Yatırım, SELEC - Selçuk Ecza için hedef fiyatını 138 TL, tavsiyesini NÖTR olarak korudu.
Selçuk Ecza 2Ç26’da 534 milyon TL net kâr açıkladı ve bu tutar hem 1.546 milyon TL’lik piyasa beklentisinin hem de 1.596 milyon TL’lik tahminin belirgin altında kaldı. Şirket aynı dönemde 3.444 milyon TL FAVÖK elde etti ve FAVÖK, 2.834 milyon TL’lik beklentinin %22 üzerinde gerçekleşti. Faaliyet kârı beklentinin 600 milyon TL üzerinde olsa da, net finansal giderlerin beklentiden 330 milyon TL yüksek gelmesi ve parasal kaybın 1,3 milyar TL aşması net kâr sapmasının ana nedeni oldu. Hisse için açılışta olumsuz piyasa tepkisi bekleniyor.
Net satışlar 2Ç26’da yıllık %12 artarak 53.440 milyon TL’ye yükseldi. Bu artışta güçlü fiyatlama ve hacim büyümesi etkili oldu. Pazar cirosu nominal olarak yıllık %43 büyürken, referans euro kuru Mart 2026’da 25,3346 TL’den 26,8767 TL’ye çıktı ve Nisan 2026’da 29,1164 TL’ye yükseldi. Selçuk Ecza’nın hacim bazında pazar payı 2Ç26’da yıllık 0,75 puan arttı.
FAVÖK yıllık %307 artış gösterirken FAVÖK marjı 4,7 puan yükseldi. Brüt kâr marjı yıllık 4,0 puan artarken faaliyet giderlerinin satışlara oranı 0,7 puan geriledi. Güçlü FAVÖK performansında referans kur artışlarından elde edilen stok kazançları ana etken oldu. Buna karşın net parasal kayıp, 1Ç26’daki 1,0 milyar TL’den 2Ç26’da 2,17 milyar TL’ye çıktı ve çeyreklik bazda iki kattan fazla arttı.
Parasal kaybın bozulmasında stokların etkisi belirgin oldu; stokların katkısı 1Ç26’daki 1,14 milyar TL pozitif seviyeden 2Ç26’da 0,52 milyar TL negatife döndü. Maddi duran varlıklardan kaynaklanan pozitif düzeltme de 0,33 milyar TL azalarak 0,65 milyar TL’ye geriledi ve iki bölge deposunun kapatılması ek etki yaratmış olabilir. Bu etkiler özkaynak kaynaklı düzeltmelerdeki 1,15 milyar TL iyileşmeyle kısmen dengelendi ve TMS 29 düzeltmeleri kalan 0,23 milyar TL’lik bozulmayı açıkladı. 2Ç26’da net nakit çeyreklik %7 artarak 7,8 milyar TL’ye yükseldi ve operasyonel net işletme sermayesinin net satışlara oranı 0,2 puan geriledi.
