Marbaş Menkul, SISE’in 2026 1. çeyrekte 57,48 mlr TL hasılat, 4,03 mlr TL FAVÖK ve 1,88 mlr TL net kâr ile beklentilerin üzerinde sonuç açıkladığını belirtti. Buna karşın raporun genel değerlendirmesi nötr oldu ve analist, 2025’in ikinci yarısından beri görülen kademeli iyileşmenin sürdüğünü ancak üretim ve satış hacimlerinde talep yönlü sorunların devam ettiğini vurguladı. Şirketin yüksek kapasite kullanımı, verimlilik ve ürün fiyat ayarlamaları sayesinde marjlarda iyileşme sağladığı ifade edildi. Ayrıca Beykoz arazisinin satışından kaynaklanan 3,2 mlr TL değer düşüklüğü ve ertelenmiş vergi giderlerinin net kâr üzerinde etkili olduğu not edildi.
Satışlar yıllık bazda %3 daralırken segment tarafında Mimari Cam %4,5, Endüstriyel Cam %2,6 ve Cam Ambalaj %7 artış gösterdi. Buna karşılık Cam Ev Eşyası %14,4, Kimyasal %13,1 ve Enerji %10,9 daraldı. Bölgesel tarafta Rusya, Ukrayna ve Gürcistan’da %6 büyüme görülürken Avrupa ve Türkiye’de ortalama %2, Amerika bölgesinde ise %23,5 daralma izlendi. Analist, Mimari Cam’da yurt içi kentsel dönüşüm etkisiyle hacim artışı, Cam Ambalaj’da ise alkolsüz içeceklerde istikrarlı büyüme ve gıda kategorisinde müşteri kazanımının öne çıktığını söyledi.
Üretim tarafında 1,3m ton Cam Üretimi ve 1,1m Ton Soda Külü Üretimi gerçekleşti ve geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla yatay seyir korundu. Endüstriyel Hammadde üretiminde %17,7 artış görüldü, ancak cam ve soda külü tarafında talep sorunlarının sürdüğü ve planlı bakımların etkili olduğu ifade edildi. Karlılıkta çeyreklik ve yıllık bazda artış gözlenirken, 1 pt artışla %7 FAVOK Marjı oluştu. Borç tarafında finansal borç %4, net borç %7 daraldı; şirket 1Q26 itibariyle 5,82x NetBorç/FAVOK çarpanıyla işlem gördü.
Raporda hisse için ayrı bir hedef fiyat veya açık bir tavsiye verilmedi; bunun yerine SISE’in 1Q26 itibariyle 13,3x FD/FAVOK ile işlem gördüğü ve mevcut fiyatlamanın kademeli toparlanmayı büyük ölçüde yansıttığı belirtildi. Potansiyel katalizörler olarak gider optimizasyonu, yatırımların marjlara katkısı ve katma değerli ürün gamının genişlemesi öne çıkarıldı. Öte yandan küresel ve iç taraftaki jeopolitik tansiyon, talep yönlü zayıflık ve olası küresel yavaşlamanın negatif etki yaratabileceği uyarısı yapıldı. Sonuç olarak rapor, güçlü operasyonel kârlılığa rağmen hacim ve talep risklerinin sürdüğü, bu nedenle görünümün temkinli şekilde nötr kaldığı mesajını verdi.
