Şişecam için değerlendirme olumsuz olarak yapıldı; 2Ç26 döneminde satış geliri 60.816 milyon TL, FAVÖK 3.593 milyon TL ve net kar 3.350 milyon TL açıklandı. Satış geliri yıllık bazda %12 azaldı, brüt kar %23 gerileyerek 15.665 milyon TL oldu ve brüt kar marjı 3,7 puan düşüşle %25,8 seviyesine indi. Esas faaliyet zararı 1.777 milyon TL’ye çıkarken, FAVÖK de %39 azaldı. Net kar tarafı parasal kazanç/kayıp kalemindeki 6.666 milyon TL’lik olumlu etkinin ve vergi gelirinin desteğiyle ayakta kaldı.
Operasyonel tarafta özellikle mimari cam, endüstriyel cam, cam ev eşyası, cam ambalaj, kimyasallar ve enerji segmentlerinde hacim, fiyatlama, ürün karması ve kur etkileri baskı oluşturdu. Mimari camda %1’lik hacim artışına rağmen fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi %4 negatif etki yarattı; endüstriyel camda %7 hacim azalışına ek olarak %6 negatif etki oluştu. Cam ev eşyasında %2, cam ambalajda %5 ve kimyasallarda %1 hacim azalırken negatif fiyatlama ve kur etkileri sırasıyla %12, %4 ve %13 oldu. Enerji tarafında %59’luk hacim artışına karşın fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi %109 negatif etki oluşturdu.
Finansman giderindeki azalış olumlu okunan başlık olurken, net diğer gider 2.149 milyon TL ve net finansman gideri 1.168 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 2Ç26 sonu net borcu 143.319 milyon TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK oranı 7,4x seviyesine çıktı; işletme faaliyetlerinden 4.691 milyon TL, yatırım faaliyetlerinden 3.186 milyon TL ve finansman faaliyetlerinden 13.001 milyon TL net nakit çıkışı görüldü. 2026 yılı için 275.172 milyon TL satış geliri, 29.155 milyon TL FAVÖK ve 11.728 milyon TL net kar beklentisi korunurken, şirketin bugün finansallarına yönelik telekonferans gerçekleştireceği belirtildi. Hisse için 12 aylık hedef fiyat 60,00 TL ve öneri TUT; mevcut fiyat 41.40 TL iken getiri potansiyeli %44.9 olarak verildi.
Şirketin yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %13 gerisinde performans göstermesi ve 12 aylık verilere göre 10,8x F/K ile 14,0x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmesi dikkat çekti. Ciro, FAVÖK ve net kar modelinde majör bir değişiklik olmadığı ifade edilse de, ülke risk priminin modele eklenmesi hedef fiyat üzerinde aşağı yönlü risk oluşturuyor. Esas faaliyet zararının devam etmesi, zayıf nakit akışı ve yüksek borçluluk, açıklanan finansalları olumsuz değerlendirmede belirleyici oldu. En kritik çıkarım, toparlanmanın şimdilik operasyonel kârlılığa yansımaması ve borç yükünün hisse üzerindeki ana baskı unsuru olarak kalmasıdır.
