Pusula Yatırım, Şişecam için raporunda “Sınırlı Olumlu” görüşünü paylaşıyor ve 2026 1.çeyrekte açıklanan 1,88 milyar TL net kârı piyasa beklentisinin üzerinde buluyor. Kurum, şirketin 2025/03 döneminde 1,64 milyar TL net kâr açıkladığını hatırlatarak genel görünümde görece dirençli sonuçlara işaret ediyor. Raporda ana yatırım tezi, kârlılığın beklentileri aşmasına rağmen gerilimli maliyet ortamı ve daralan hacimlerin görünümü temkinli tutması üzerine kuruluyor.
Şirketin gelirleri ilk çeyrekte yüzde 3 daralarak 57,5 milyar TL’ye gerilerken, gelirleri sınıflandırmak gerekirse mimari cam yüzde 5 artışla 14,9 milyar TL, endüstriyel cam yüzde 3 artışla 7,6 milyar TL, cam ambalaj yüzde 5 artışla 12,5 milyar TL ve cam ev eşyası yüzde 14 daralma ile 6,3 milyar TL’ye ulaştı. Enerji tarafında yüzde 60 düşüşle 270 milyon kWh satış hacmi elde edildiği, toplamda ise faaliyet alanlarında karışık bir tablo oluştuğu belirtiliyor. Artan maliyetler operasyonel kârlılığı baskıladı; buna rağmen FAVÖK yüzde 60 daralma ile 2,05 milyar TL’ye gelirken marj tarafında 504 baz puanlık düşüş yaşandı. Net kâr marjı da yüzde 4’e gerileyerek yeni enerji zamanlamalarının henüz tam yansımadığını gösterdi.
Rapora göre şirketin faaliyet hacimlerinde de zayıflama görülüyor; mimari cam tarafında üretim yüzde 8 artışla 696 bin ton olsa da satış hacmi uluslararası kaynaklı yüzde 2 düşüş kaydetti. Cam ambalajda üretim yüzde 3, satış hacmi ise yüzde 2 gerilerken, cam ev eşyasında yüzde 9 satış hacmi düşüşü ve soda tarafında yüzde 2 satış hacmi kaybı öne çıkıyor. Analist, birim maliyetlerdeki artışın özellikle doğalgaz ve elektrik maliyetlerindeki yükselişle ilişkili olduğunu vurgulayarak 2.çeyrek itibarıyla karmaşık bir görünümün sürebileceğini düşünüyor. Buna karşın Şişecam’ın finansalları, daralma kaynaklı zayıf görünüşe rağmen piyasanın net kâr beklentisini aşması nedeniyle sınırlı olumlu değerlendiriliyor.
Pusula Yatırım’ın kurum değerlendirmesinde, orta ve uzun vadede yeni enerji zamanlarının olumsuz etkilerini gözeterek aksiyon almakta ve fiyatlama takip etmekte fayda olduğu belirtiliyor. Raporda açık bir hedef fiyat yer almıyor; bu nedenle mevcut fiyata göre potansiyel getiri de verilmiyor. Sonuç olarak yatırımcı açısından en kritik çıkarım, net kârın beklentiyi aşmasına rağmen gelir ve FAVÖK tarafındaki zayıflığın, maliyet baskılarının ve hacim daralmasının hisse üzerinde temkinli duruşu desteklemesi oluyor.
