Şok Marketler’in operasyonel görünümü belirgin biçimde güçlendi ve analist şirketi AL tavsiyesiyle izlemeyi sürdürdü. Gelirler nominal bazda yıllık %41,2 artışla 85,2 milyar TL’ye ulaştı ve büyüme ağırlıklı olarak sepet büyümesinden geldi. UMS-29 etkisi hariç FAVÖK 2.575mn TL’den 4.607mn TL’ye yükselirken marj %4,3’ten %5,4’e çıktı. Vade farkı geliri ve UFRS-16 etkisi hariç düzeltilmiş FAVÖK’ün 2Ç25’teki 234mn TL zarardan 2.126mn TL kâra dönmesi, temel kârlılıktaki iyileşmeyi öne çıkardı.
UMS-29 dahil sonuçlarda net zarar sürse de, vergi öncesi kâr tarafında toparlanma görüldü. Şok Marketler 2Ç26’da 564mn TL net zarar açıkladı ve bu tutar piyasa beklentisinden hafif daha iyi gerçekleşti. Vergi öncesi zarar, 4.141mn TL’ye yükselen net parasal kazancın desteğiyle 782mn TL’den 733mn TL’ye gerilerken, vergi gelirinin 328mn TL’den 169mn TL’ye düşmesi net kâra yansıyan iyileşmeyi sınırladı. Brüt kâr 16,2 milyar TL’ye çıkarken brüt kâr marjı 0,5 puan daralarak %18,9’a indi, buna karşın FAVÖK 918mn TL ile yıllık %4,6 arttı ve FAVÖK marjı %1,1 ile yatay kaldı.
Nakit yaratımı güçlü kalmaya devam etti ve bu durum analistin ana olumlu tezlerinden biri oldu. Serbest nakit akışı 2Ç25’teki 5,7 milyar TL’den 2Ç26’da 7,5 milyar TL’ye yükselirken, nakit ve nakit benzerleri 13,1 milyar TL’den 17,2 milyar TL’ye çıktı. UFRS-16 kira yükümlülükleri hariç finansal borcu bulunmayan şirketin net nakit pozisyonu yıllık %54 artışla 17,2 milyar TL’ye ulaştı. Net nakit döngüsünün -19 günden -25 güne iyileşmesi ve net işletme sermayesinin son 12 aylık satışlara oranının %-4,3’ten %-5,6’ya gerilemesi de destekleyici unsurlar oldu.
Şok Marketler 2026 yılı için %5,0 (+/-1,0 puan) reel gelir büyümesi ve %3,0 (+/-0,5 puan) FAVÖK marjı hedeflerini koruyor, yatırım harcamalarının satışlara oranının ise yaklaşık %2,0 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Güçlü nakit pozisyonunun iyileşen operasyonel kaldıraçla birlikte 3Ç26’dan itibaren net kâra daha görünür katkı sağlaması bekleniyor. Analist, UMS-29 ve UFRS-16 hariç 2,0x düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanını görece düşük buluyor ve kârlılıktaki iyileşme ile devam eden nakit birikimini olumlu değerlendiriyor. En kritik çıkarım, enflasyon muhasebesi altında net zarar devam etse bile, enflasyon muhasebesi öncesi rakamların operasyonel toparlanmayı ve hisse için olumlu piyasa tepkisi ihtimalini desteklemesidir.
