TAB Gıda’nın 2Ç26 sonuçları operasyonel büyüme açısından güçlü kalırken, marj ve kâr kalitesi daha temkinli izleniyor. Hasılat 2Ç26’da reel %10,6 artışla 16,2 milyar TL’ye, 1Y26’da %12,8 artışla 30,3 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK 2Ç26’da %9,9 artışla 3,7 milyar TL’ye, 1Y26’da %12,3 artışla 6,0 milyar TL’ye çıktı ve FAVÖK marjı %22,5 ile %19,9 seviyelerinde yatay kaldı. Buna karşın net kâr tarafında 1Y26’da esas faaliyet kârı reel bazda %7 gerilerken, vergi öncesi kârın önemli bölümünün yatırım faaliyetlerinden gelirlerden oluşması dikkat çekiyor.
Operasyonel tarafta fiş sayısı 2Ç26’da %10, 1Y26’da %12 artarken sistem geneli satışlar nominal bazda sırasıyla %42 ve %45 yükseldi. Brüt kâr marjı 1Y26’da %16,3’ten %15,2’ye gerilerken, bu baskının muhasebe kaynaklı olmadığı vurgulanıyor. Buna karşılık faaliyet giderleri ilk yarıda yalnızca %2 arttı ve amortisman geri eklemelerinin desteğiyle FAVÖK marjı %19,9 ile geçen yılki %20,0 seviyesine yakın kaldı. Yönetim 2026 yılı için yaklaşık %10 restoran ağı büyümesi, %8-10 reel hasılat büyümesi ve yatay FAVÖK marjı beklentisini korudu.
Restoran ağı 1Y26’da 78 yeni açılışla 2.100 adede ulaştı ve açılışların yaklaşık yarısının franchise olması büyümeyi görece düşük sermaye ihtiyacıyla destekledi. Dijital satışların toplam sistem satışları içindeki payı %46’dan %56’ya, paket servis kanalının payı %28’den %31’e, kioskların payı ise %14’ten %20’ye yükseldi. Yönetim dijital siparişlerin daha yüksek ortalama fiş ve operasyonel verimlilik sağladığını, kioskların ortalama fişinin kasa siparişlerinden yaklaşık %20 daha yüksek olduğunu belirtti. Orta vadede dijital kanalın toplam satışlardaki payının %75-80 seviyesine çıkarılması hedefleniyor.
Değerleme tarafında kiralama muhasebesi ayrı izlenmesi gereken bir unsur olarak öne çıkıyor; 1Y26 FAVÖK’ünün yaklaşık 2,1 milyar TL’si kiralama işlemlerine ilişkin amortisman geri eklemesinden oluşuyor ve bu tutar toplam FAVÖK’ün yaklaşık %35’ine karşılık geliyor. Bilançoda 3,0 milyar TL kısa vadeli ve 4,6 milyar TL uzun vadeli olmak üzere toplam 7,6 milyar TL kiralama yükümlülüğü bulunuyor; kiralama düzeltmesi yapıldığında 1Y26 FAVÖK’ü yaklaşık 3,9 milyar TL, marj ise %13 seviyesinde görünüyor. Şirket toplantıda 9,4 milyar TL nakit varlık bulunduğunu vurguladı, ancak bunun tamamı saf nakit değil ve kiralama sonrası net nakit pozisyonu yaklaşık 1,8 milyar TL’ye geriliyor. Genel değerlendirme, operasyonel momentumun güçlü olduğu ancak ikinci yarıda büyümenin yavaşlayabileceği, girdi maliyetleri ile personel maliyetlerinin ve yatırım faaliyetlerinden gelen gelirlerin kâr kalitesi üzerindeki etkisinin yakından izlenmesi gerektiği yönünde.
