Ak Yatırım, TABGD - TAB Gıda için tavsiyesini 361 TL hedef fiyat ile Endeks Üstü Getiri olarak başlattı.
TAB Gıda, hızlı servis restoranları sektöründeki lider konumunu güçlendirmeye devam ediyor. Şirketin 2.100 restoranı bulunuyor ve 2026 yılının ilk yarısı itibarıyla hesaplanan alt HSR işkolunda yaklaşık %30 pazar payına ulaştığı belirtiliyor. Burger King, Popeyes, Sbarro, Arby's ve Subway markalarının ana franchise işletmecisi olan şirket, Usta Dönerci ve Usta Pideci markalarının da sahibi konumunda. Usta Dönerci markasını Çin'de hayata geçirmek üzere imzalanan franchise anlaşması da büyüme hikayesinin yeni bir ayağını oluşturuyor.
Şirket için 2026 yılında en az %9 reel gelir büyümesi ve restoran ağında %10 büyüme bekleniyor. 1Y26’da güçlü %12,8 yıllık reel gelir büyümesinin ardından 2Y26’da hem restoran sayısında hem de gelirde %5 yıllık büyüme öngörülüyor. Fiş hacmindeki artışın 2026’da %10 seviyesinde olması beklenirken, self-servis sipariş kiosklarının gelirler içindeki payı 2Ç25’teki %14 seviyesinden 2Ç26’da %20’ye yükselmiş durumda. Eve teslimat kanalının toplam fiş hacmi içindeki payı yaklaşık %25, gelirler içindeki payı ise %31 seviyesinde bulunuyor.
Analist şirket için 12 aylık hedef fiyatı 361 TL olarak belirliyor ve tavsiyeyi Endeks Üstü Getiri ile başlatıyor. Hedef fiyat, %60 ağırlıklı dolar bazlı İNA ve %40 ağırlıklı benzer şirket çarpan analizine dayanıyor. İNA tarafında 12 aylık ileriye dönük bazda 1,7 milyar dolar, çarpan analizinde ise 1,6 milyar dolar değer hesaplanıyor. TAB Gıda’nın 2026T 16,7x F/K çarpanı ile benzerlerine göre %5 iskontolu işlem gördüğü ifade ediliyor ve mevcut fiyat seviyesine göre yaklaşık %40 getiri potansiyeli öne çıkıyor.
Serbest nakit akışı tarafında yatırım harcamalarının kademeli olarak normalleşmesi ve franchise yatırımcılarının daha fazla yeni mağaza açmasıyla FCF marjında iyileşme bekleniyor. 2027 ve 2028 yıllarında yatırım/satış oranının sırasıyla %3 ve %4 seviyelerine gerilemesi, 2028’de temettü dağıtım oranının yaklaşık %70’e ulaşması hedefleniyor. Başlıca riskler ürün kalitesi ve itibar, franchise sözleşmelerinin yenilenmesi, makroekonomik zayıflık, tüketicilerde artan sağlık bilinci, maliyet enflasyonu ve bilgi teknolojileri ile siber güvenlik kaynaklı aksaklıklar olarak sıralanıyor.
