TAV Havalimanları 9A26’da operasyonel olarak büyümesini sürdürdü; konsolide hasılat yıllık %5,1 artışla 1,46 milyar avroya, FAVÖK %7,4 artışla 502 milyon avroya yükseldi ve FAVÖK marjı 70 baz puan iyileşerek %34,3 oldu. Üçüncü çeyrekte FAVÖK büyümesi %11,4’e hızlanırken çeyreklik FAVÖK marjı %43,3’e çıktı. Buna karşılık ana ortaklık net kârı 75 milyon avrodan 173 milyon avroya yükselse de bu artışın kalitesi zayıf bulundu; çünkü iyileşmenin önemli kısmı kur farkı, ertelenmiş vergi ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan geldi.
Finansman tarafında net faiz gideri 9A26’da %68 artarak 104 milyon avroya yükseldi ve bu kalem 2027 kâr tahminleri açısından aşağı yönlü risk olarak öne çıktı. Nakit faaliyet giderleri %4 artışla hasılat büyümesinin altında kaldı; personel giderleri %17 yükselirken yakıt maliyeti %10 geriledi ve hizmet maliyeti %5 düştü. Serbest nakit akışı 214 milyon avroya ulaşarak %17 arttı, bu da operasyonel tarafta olumlu bir sinyal olarak değerlendirildi.
Büyümenin ana kaynağı servis şirketleri olurken havalimanları FAVÖK’ü %1 artışla 339 milyon avroda kaldı; Türkiye havalimanları %9 büyürken yurt dışı havalimanları %3 geriledi. Ankara yeni imtiyaz sayesinde güçlü performans gösterdi; toplam trafik %9, dış hat trafiği %13 arttı ve hasılat %22 yükseldi. Gürcistan’da dokuz aylık trafik artışı %3 ile sınırlı kalırken hasılat artışı %1’de kaldı; Almatı’da hasılat 371 milyon avroya ulaştı, üçüncü çeyrekte yakıt satışlarındaki düşüş nedeniyle %11 geriledi ve tarife artışının etkisinin dördüncü çeyrekten itibaren görülmesi bekleniyor. Antalya’da ise toplam trafik %3 gerilerken dış hat trafiği %5,5 düştü; gümrüksüz satışta yolcu başı harcama %21 artışla 10,0 avroya çıktı ancak yönetim bu seviyeyi bir plato olarak görüyor.
Şirket 2026 hedeflerini korudu; toplam yolcu beklentisi 112-118 milyon, dış hat yolcu beklentisi 72-77 milyon, hasılat beklentisi 1.880-1.980 milyon avro, FAVÖK beklentisi 580-630 milyon avro ve yatırım harcaması beklentisi 300 milyon avronun altında bırakıldı. Kılavuzun dördüncü çeyrek için ima ettiği FAVÖK artışı üçüncü çeyrek temposuyla uyumlu göründü. Ahlatcı Yatırım hedef fiyatı 488,56 TL’ye yükseltirken tavsiyesini AL olarak korudu; önceki hedef fiyat 379,9 TL idi ve getiri potansiyeli %82,98 olarak verildi. Kısa vadede Kuveyt T2 ihalesi, Almatı tarife artışının sonuçlara yansıması ve 2026 temettü önerisi öne çıkan başlıklar olarak belirtildi; orta vadede Yeni Antalya imtiyazı, Tiflis kira yapısı ve Eurobond’un yeniden finansmanı izlenecek temel konular arasında sayıldı.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
