Turkcell, 2026’nın üçüncü çeyreğinde reel bazda yıllık %6,2 artışla 82,0 milyar TL hasılat elde ederken, VAFÖK yıllık %6,8 artışla 36,2 milyar TL’ye yükseldi. VAFÖK marjı yıllık 0,3 puan genişleyerek %44,2 oldu ve hem analist tahminlerinin hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Net kâr yıllık %4 düşüşle 6,7 milyar TL’ye gerilese de tahminlerin üzerinde kaldı; bu olumlu sürprizin temel nedeni efektif vergi oranının 1Y26’daki yaklaşık %47’den %30’a düşmesi oldu. Analist sonuçları hafif olumlu değerlendirirken, maliyet disiplinini ve mobil ARPU’daki düşüşün daralmasını temel olumlu unsurlar olarak öne çıkardı.
Hasılat artışının önemli bölümü düşük marjlı ekipman satışlarından kaynaklandı; ekipman gelirleri yıllık %54 artarak Turkcell Türkiye’nin hasılat artışının yaklaşık %76’sını oluşturdu, buna karşın telekom hizmet gelirleri yalnızca %1,5 büyüdü. Dijital İş Servisleri geliri %65,3 artışla 10,5 milyar TL’ye ulaşırken, kurumsal gelirlerdeki artış Turkcell Türkiye hasılatını reel bazda %5,1 yükseltti. Veri merkezi ve bulut gelirlerindeki %4,3 büyüme, 2026 için öngörülen %18–20’lik hedefin oldukça altında kaldı ve bu hedefi riske attı. Mobil ARPU yıllık %2,3 gerilese de çeyreklik bazda %8,4 arttı; yönetim ve analist, fiyat ayarlamaları ile yenileme dönemlerinin desteğiyle ARPU büyümesinin 4Ç26’da yaklaşık %2 ile yeniden pozitife dönmesini bekliyor.
Maliyetlerdeki disiplin, düşük marjlı donanım ve POS satışlarının yarattığı 2,3 puanlık olumsuz etkiyi dengeledi; daha düşük personel, fonlama ve enerji maliyetleri kârlılığı destekledi. Amortisman ve itfa giderleri yıllık %10 artışla 22,6 milyar TL’ye çıkarken, kur farkı zararları ve türev araçlardaki gerçeğe uygun değer kayıpları net kâr üzerinde baskı oluşturdu; 3,7 milyar TL’lik parasal kazanç bu zararı yalnızca kısmen telafi etti. Net borç 2025 sonundaki 18,5 milyar TL’den 40,7 milyar TL’ye yükseldi ve 4Ç26’da yapılması planlanan 400 milyon USD’lik genel merkez binası alımı ile TOGG payının %34’e çıkarılması sonrasında net borç/VAFÖK oranının yaklaşık 0,70–0,75x seviyesine çıkması bekleniyor. TOGG’daki daha iyi performans ise özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırım zararını 0,5 milyar TL’den 0,2 milyar TL’ye düşürdü.
Yapı Kredi Yatırım, Turkcell için AL tavsiyesini korurken 12 aylık hisse başına hedef fiyatını 148 TL olarak sürdürdü; bu hedef mevcut fiyata göre %61 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Değerleme açısından son 12 aylık F/K çarpanı 9,2x, FD/VAFÖK çarpanı ise 1,8x seviyesinde verildi. Pozitif katalizörler arasında mobil ARPU’nun yeniden büyümeye dönmesi, düşük churn oranı, Dijital İş Servisleri ve Techfin büyümesinin sürmesi, Google tesislerinin takvim doğrultusunda ilerlemesi ve veri merkezi işinin ileride halka arz adayı olması bulunuyor. Buna karşılık veri merkezi hedefinin riske girmesi, büyümenin düşük marjlı donanım satışlarına dayanması, net kâr sürprizinin büyük ölçüde vergi kaynaklı olması, artan borçluluk ve 4Ç26 yatırımlarının finansal kaldıracı yükseltmesi temel riskler olarak öne çıkıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
