Marbaş Menkul, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 160,7 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell 2026 yılının ikinci çeyreğinde 71,7mlr TL hasılat, 30,38mlr TL FAVÖK ve 5,23mlr TL net kar açıkladı. Hasılat ve FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşirken net kar beklentilerin üzerinde geldi. Açıklanan finansal sonuçlar sınırlı pozitif olarak değerlendirildi.
2Q26’da satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %2,5 artarken 2026/6A bazında artış %5,6 oldu. Turkcell Türkiye tarafında gelirler %1,6 artış gösterdi, bireysel segment gelirleri yatay seyretti ve kurumsal segment gelirleri dijital iş servislerindeki %33,1 artışın etkisiyle %15,5 büyüdü. Veri merkezi ve bulut gelirleri yıllık bazda %9,8 arttı. Techfin %7 büyürken Paycell’de %21,9 artış görüldü ve toplam Paycell işlem hacmi %67,3 yükseldi.
Abone sayısı 2Q26 itibarıyla geçen yılın aynı dönemine göre %3 artışla 44,8m oldu. Mobil faturalı abone sayısı 32,5m’ye yükselirken faturalı abone payı %81’e çıktı. Ön ödemeli segment 7,5m seviyesinde gerçekleşti ve abone kayıp oranı %1,6 oldu. Sabit genişbant tarafında daralma sürerken fiber hane erişimi 6,7m’ye ulaştı ve fiber abone sayısı 2,6m oldu.
ARPU tarafında mobil ARPU bileşik %5,5 daralırken mobil ARPU bileşik M2M hariç %3,9 geriledi. Sabit bireysel ARPU bileşik %5,8, bireysel fiber ARPU ise %3,2 artış gösterdi. FAVÖK marjı 1,7 puan daralarak %41,8’e indi ve bunun 5G lansmanı ile artan pazarlama giderleri, bireysel segmentin zayıf katkısı ve brüt kâr marjındaki daralmadan kaynaklandığı belirtildi. Net karda ise artan amortisman ve finans giderlerine rağmen parasal kazanç ve vergi tarafının olumlu katkısı etkili oldu.
Finansal borç çeyreklik %4, net borç ise %15 daraldı ve şirket 2Q26 itibarıyla 0,36x net borç/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Yıllık bazda borçtaki artışın 5G lisans ödemesinin ilk taksiti ve Mart ayında alınan 1mlr $’lık Murabaha sendikasyon kredisinden kaynaklandığı ifade edildi. 160,70 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunurken mevcut fiyat üzerinden %114,9 potansiyel getiriden bahsedildi. Google Cloud ile yapılan iş ilişkisi sonrası yatırımın 2032 yılına kadar veri merkezi gelirlerini $ bazlı 6 katına çıkarma beklentisi önemli bir katalizör olarak öne çıkarıldı.
