Tacirler Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 148 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell 2Ç26'da satış gelirlerinde piyasa beklentisine paralel 71.775 mn TL seviyesine ulaştı ve 30.388 mn TL FAVÖK açıkladı. Net kâr 5.235 mn TL ile piyasa beklentisinin %37 üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri yıllık bazda %2 büyürken FAVÖK marjı 1,8 puan daralarak %42,3'e geriledi. Net kâr yıllık bazda %6 azaldı.
Gelir büyümesini kurumsal segment ve Dijital İş Servisleri destekledi. Turkcell Türkiye gelirleri %1,6 artarken kurumsal segment gelirleri %15,5 yükseldi. Dijital İş Servisleri gelirleri %33,1 artış gösterdi, Veri Merkezi ve Bulut gelirleri %9,8 büyüdü. Bireysel segment ise 12 aylık kontrat yapısı ve zorlu rekabet koşullarının etkisiyle yatay kaldı, mobil ARPU yıllık %3,9 geriledi. Techfin gelirleri %7,0 arttı, Paycell gelirleri %21,9 yükseldi.
FAVÖK marjındaki daralma, 5G lansmanı sonrası artırılan pazarlama yatırımları ve düşük marjlı iş kollarının payının yükselmesinden kaynaklandı. Satış ve pazarlama giderlerinin gelire oranı %6,3'ten %7,6'ya çıktı. Turkcell Türkiye FAVÖK marjı %45,3'ten %43,0'a gerilerken Techfin segmenti marjını 6,6 puan artırarak %31,8'e taşıdı. Net kâr tarafında parasal kazanç 1.091 mn TL'den 4.865 mn TL'ye yükseldi, TOGG kaynaklı iştirak zararları %74,3 daralarak 408 mn TL'ye indi.
Şirket için 12 aylık hedef fiyat 148 TL olarak korunurken tavsiye AL seviyesinde bırakıldı ve model portföyde tutulmaya devam edildi. Hedef fiyat ve tavsiyenin arkasında güçlü bilanço yapısı, 0,36x net kaldıraç oranı ve 4Ç26'dan itibaren daha belirgin hale gelmesi beklenen ARPU büyümesi yer aldı. Şirket yıl sonu enflasyon varsayımını %28'e güncelledi, %5–7 reel gelir büyümesi, %40–42 FAVÖK marjı ve gelirlerin yaklaşık %25'i düzeyinde operasyonel yatırım harcaması öngörüsünü sürdürdü. 5G yatırımları, lisans itfası, artan amortisman ve finansman giderleri ile TL'deki değer kaybına bağlı kur zararı başlıca riskler olarak öne çıktı.
