Yapı Kredi Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 148 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell’in 2Ç26 sonuçları, net kârın beklentileri aşmasına karşın gelir ve VAFÖK’ün beklentilerle büyük ölçüde uyumlu kalması nedeniyle nötr değerlendiriliyor. Şirketin gelirleri yıllık %2 artışla 71,8 milyar TL’ye yükselirken, VAFÖK yıllık %2 düşüşle 30,4 milyar TL’ye geriledi. Net kâr yıllık %6 düşüşle 5,2 milyar TL oldu ve kurum ile piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. VAFÖK marjı yıllık 1,8 puan düşüşle %42,3’e inerken, sonuçların hisse fiyatı üzerinde nötr bir etki yaratması bekleniyor.
Mobil ARPU büyümesi, fiyat ayarlamalarının gecikmeli etkisi nedeniyle baskı altında kalmaya devam etti; karma mobil ARPU %5,5 artarken M2M hariç mobil ARPU %4 geriledi. Toplam abone sayısı 44,8 milyona ulaştı ve şirket 2Ç26’da yaklaşık 300 bin net mobil abone kazandı. Dijital hizmet gelirleri yıllık %33 artışla 8,7 milyar TL’ye, veri merkezi ve bulut gelirleri %10 artışla 1,6 milyar TL’ye yükseldi. Paycell gelirlerindeki %22 ve Financell gelirlerindeki %12 büyüme ile Financell net faiz marjının %7,8’e çıkması, tech-fin ve dijital hizmetlerin büyümenin temel itici güçleri olduğunu gösterdi.
Artan pazarlama giderleri ve 5G lisanslarına ilişkin amortisman giderleri operasyonel marjları baskılarken, Turkcell Türkiye’nin VAFÖK marjı yaklaşık 2 puan düşüşle %43’e geriledi. Buna karşılık tekfin faaliyetlerinin VAFÖK marjı yaklaşık 6 puan artışla %31,8’e yükseldi ve dirençli operasyonel kârlılık net borç/VAFÖK oranının 0,7x seviyesinde kalmasını sağladı. 5G sonrasında sunulabilecek yeni ürün ve hizmetler, potansiyel çapraz satış fırsatları ve daha rasyonel rekabet ortamı büyümeyi destekleyebilecek başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor. ARPU zayıflığı, fiyatlama etkisinin gecikmesi, artan pazarlama ve lisans amortisman giderleri ile yatırım harcamalarındaki yükseliş temel riskleri oluşturuyor.
Yapı Kredi Yatırım, 103,10 TL kapanış fiyatına karşılık 12 aylık 148 TL hedef fiyatını ve AL tavsiyesini koruyor; nominal getiri %7, görece getiri ise -%18 olarak belirtiliyor. Hedef fiyat ve olumlu tavsiyenin temelinde, yıl sonuna doğru gecikmeli fiyatlama etkisinin ARPU büyümesini toparlayabileceği ve dijital hizmetler ile tekfin faaliyetlerinin büyümeyi sürdüreceği beklentisi bulunuyor. Sonuçlar öncesi ve sonrası geriye dönük F/K çarpanı 10,6’dan 10,8’e, diğer faaliyet gelir ve giderleri hariç FD/VAFÖK çarpanı ise 2,2 seviyesinde kaldı. En kritik çıkarım, kısa vadeli operasyonel görünüm nötr olsa da 5G, dijital servisler ve tech-fin büyümesinin orta vadeli yatırım tezini desteklemesi nedeniyle AL görüşünün sürdürülmesidir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
