TCMB, 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %26’dan %28’e yükseltirken %24 seviyesindeki ara hedefini korudu. 2027 ve 2028 ara hedefleri de sırasıyla %15 ve %9 olarak değişmedi. Bu çerçevede kısa vadede arz ve maliyet kaynaklı baskıların enflasyonu yukarı ittiği, orta vadeli dezenflasyon patikasında ise bir değişiklik olmadığı mesajı öne çıkıyor. %28 seviyesi mevcut koşullarda beklenen yıl sonu gerçekleşmesi, %24 seviyesi ise para politikasının yönlendirileceği dezenflasyon çıpası olarak sunuluyor.
Yukarı yönlü revizyonda enerji, ithalat fiyatları, gıda ve yönetilen/yönlendirilen fiyatlar etkili oldu. 2026 yılı ortalama petrol fiyatı varsayımı 89,4 dolardan 87,8 dolara indirilmesine rağmen ithalat fiyatları artış varsayımı %6,3’ten %6,9’a çıktı. Gıda enflasyonu tahmini de %26,3’ten %28,5’e yükseltildi. Eşel mobil sisteminden kademeli çıkış ile sağlık, elektrik ve vergi kaynaklı fiyat düzenlemeleri de tahmin güncellemesinde etkili oldu.
İç talep tarafı para politikası açısından destekleyici olmaya devam ediyor. İkinci çeyrekte iktisadi faaliyetin potansiyelin altında kaldığı ve çıktı açığının dezenflasyonist bölgede bulunduğu değerlendiriliyor. Perakende satışların eğilimin altında kalması, kart harcamalarının gerilemesi ve kredi büyümesindeki yavaşlama talepteki soğumayı teyit ediyor. Hizmet enflasyonunda kira ve eğitim gibi kalemlerde ataletin zayıflaması olumlu görülürken, zayıf talep koşullarının maliyet geçişini sınırlaması ve TL’deki ılımlı seyrin ithal maliyet baskılarını azaltması bekleniyor.
Beklentiler tarafı ise önemli bir risk olarak kalıyor. Temmuz Piyasa Katılımcıları Anketi’nde 2026 yıl sonu enflasyon beklentisi %29,2, 2027 beklentisi %21,5 seviyesinde bulunuyor. Özellikle 2027 beklentisinin %15’lik ara hedefin belirgin üzerinde olması, para politikasında hızlı gevşeme alanının sınırlı olduğunu gösteriyor. TCMB’nin mesajı temkinli ve sıkı duruşun süreceği, enflasyon görünümünde kalıcı bozulma olursa yeniden sıkılaşmaya hazır olunduğu yönünde. Önümüzdeki dönemde faiz patikasını aylık enflasyonun ana eğilimi, hizmet enflasyonu, beklentiler ve iç talepteki dengelenme belirleyecek; enerji fiyatları ve jeopolitik gelişmeler ise temel yukarı yönlü riskler olmaya devam edecek.
