THYAO - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
Marbaş Menkul, THYAO’nun 2026 1. çeyrek sonuçlarını genel olarak pozitif değerlendirmektedir. Şirket 257,9 mlr TL hasılat, 21,2 mlr TL FAVÖK ve 9,91 mlr TL Net Kar açıklamıştır. Kuruma göre hasılat ve FAVÖK beklentilere paralel gelirken, Net Kar beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Bu görünümde güçlü operasyonel performans ve kargo gelirlerindeki toparlanma öne çıkmaktadır.
1Q26’da satışların $ bazlı %21.1 arttığı, Yolcu Gelirlerinin %19.9 ve Kargo Gelirlerinin %29.5 yükseldiği belirtilmiştir. Teknik Gelirde %4.5 artış görülürken, bölgesel bazda TL bazlı büyüme Avrupa’da %44.8, Asya ve Uzak Doğu’da %67.2, Amerika’da %31.9, Afrika’da %59.1, Yurtiçi’nde %37.2 ve Yurtdışı’nda %47.2 olmuştur. Operasyonel tarafta AKK %9.4, misafir sayısı %12.7, konma sayısı %8.5, yurt içi misafir sayısı %11.7, yurt dışı misafir sayısı %13.1 ve kargo+posta %14.9 artmıştır. Yolcu doluluk oranı 2.9pt artışla %83.4’e çıkmıştır.
Kârlılık tarafında RASK2 %8.2, Yolcu Rask %9.5 ve Yolcu Birim Geliri %5.7 artarken, CASK2 %4.9 ve CASK %17.7 yükselmiştir. Akaryakıt hariç CASK2’de %5.8 artış görülmüştür. Marj tarafında EBITDAR Marjı %13 ile yatay kalmış ve 769m $ EBITDAR elde edilmiştir. Net Kar marjı %3.8’e yükselmiş, 4.7 pt artışla 226m $ Net Kar elde edilmiş ve bu sapmada ertelenmiş vergi gelirinin etkili olduğu belirtilmiştir.
Raporda THYAO için 498,50 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunmuştur. Güncel fiyat 315,75 ve bu seviye üzerinden emsallere kıyasla cazip fiyatlama sürdüğü vurgulanmıştır. Net Borç/FAVÖK çarpanı 1.6x seviyesinde korunurken, finansal borçlar ve net borç çeyreklik bazda %3 artmıştır. Kargo segmentindeki pazar payı artışı, güçlü trafik verileri, jeopolitik gelişmelerin yarattığı sektörel etkiler ve sektördeki arz yönlü sorunlar şirket için önemli katalizör ve risk unsurları olarak öne çıkarılmıştır.
