Türk Hava Yolları’nın 2Ç26 sonuçları, artan jeopolitik gerilimlere rağmen operasyonel kapasitenin güçlü kaldığını gösterirken, analist şirketi genel olarak sınırlı negatif değerlendirdi. Şirketin yolcu sayısı %5,5 artışla 44,5 milyona ulaştı ve güçlü kargo pazar payının %6,9 seviyesine çıkması taşınan miktarın %13’ten fazla büyümesini destekledi. Buna karşın maliyet baskısı kârlılığı zayıflattı ve net kâr piyasa beklentisinin %23 gerisinde kaldı.
2Ç26 döneminde net satış geliri piyasa beklentisini aşarak 327,11 milyar TL seviyesine yükseldi. Ancak satışların maliyetinin 306,09 milyar TL’ye çıkması, operasyonel kârlılığı baskılayan ana unsur oldu. Raporda, 2025 yılının ilk yarısında 799 USD/ton olan ortalama birim akaryakıt maliyetinin 2026 yılının ilk yarısında 1.165 USD/ton seviyesine yükseldiği ve bu artışın maliyetlerdeki yükselişi hızlandırdığı belirtildi. Bu nedenle FAVÖK 22,67 milyar TL ile piyasa beklentisinin %28 gerisinde kaldı.
Kârlılık tarafında zayıflama devam etti; FAVÖK marjı %6,9’a, net kâr marjı ise %2,7’ye geriledi. Şirket 2Ç26’da 8,95 milyar TL net kâr açıkladı ve bu tutar 11,62 milyar TL’lik beklentinin altında kaldı. Analist, maliyetlerin net satış gelirinden daha hızlı artmasının son çeyreklerdeki marj daralmasını sürdürdüğünü vurguladı. Buna rağmen Türk Hava Yolları’nın Ulaştırma endeksindeki %67,7’lik ağırlığı ile sektörün lokomotifi konumunu koruduğu ifade edildi.
Kurum, hisseyi kârlılık açısından F/K 3,99 ve varlık değerlemesi açısından PD/DD 0,44 ile sektörüne göre düşük çarpanlarda işlem gören bir şirket olarak konumlandırdı. Bu görünüm, operasyonel güce rağmen kısa vadede kâr baskısının sürdüğüne işaret ediyor. Raporda açık bir hedef fiyat ya da tavsiye türü yer almadığı için değerleme tarafındaki ana mesaj, mevcut çarpanların görece düşük olması oldu. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, güçlü trafik ve kargo performansına karşın akaryakıt maliyeti kaynaklı marj baskısının sonuçlar üzerinde belirleyici olmaya devam etmesi oldu.
