Türk Hava Yolları, 3Ç26’da 395,96 milyar TL hasılat elde etmiş ve satış gelirleri yıllık %40,0, çeyreklik %21,0 artışla piyasa beklentisine paralel gerçekleşmiştir. Dolar bazında toplam gelir %19,3 artarak 8,30 milyar dolara ulaşırken yolcu gelirleri %15,4, kargo gelirleri ise %45,6 yükselmiştir. Kapasite %3,2 artmış, yolcu sayısı %4,7 yükselerek 28,5 milyona ulaşmış ve doluluk oranı 1,5 puan artışla %87,1 olmuştur. Uzak Doğu kapasitesi %18,1 artırılırken Orta Doğu kapasitesi %21,6 azaltılmıştır.
Şirketin 3Ç26 ana ortaklık net kârı 61,47 milyar TL ile 52,79 milyar TL’lik piyasa beklentisini %16,4 aşmış, yıllık bazda %9,7 artmıştır. Kâr sürprizinde yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelirin 12,75 milyar TL’den 27,27 milyar TL’ye yükselmesi ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen payın %31,0 artması etkili olmuştur. Buna karşılık finansman kalemi, geçen yılki 3,92 milyar TL net gelirden 13,53 milyar TL net gidere dönmüş ve vergi öncesi kâr 65,17 milyar TL ile yatay kalmıştır. Ertelenmiş vergi geliri sayesinde efektif vergi oranı %13,9’dan %5,7’ye gerilemiş, dokuz aylık net kâr ise 80,33 milyar TL ile yatay seyretmiştir.
Operasyonel kârlılık üzerinde yakıt maliyetleri belirleyici olmuş; ton başına yakıt fiyatı %54,0, yakıt gideri ise %58,5 artarak 2,61 milyar dolara yükselmiştir. Birim maliyet %21,4, yakıt hariç birim maliyet %9,4 artarken, GTF motor sorunları nedeniyle yerde bekleyen uçaklar maliyet artışına yaklaşık 1,7 puan katkı sağlamıştır. FAVÖK %10,6 artışla 69,18 milyar TL’ye ulaşmasına rağmen FAVÖK marjı 4,6 puan daralarak %17,5’e gerilemiştir. EBITDAR %2,4 artışla 2,10 milyar dolara çıkmış ve %25,4’lük marj, yönetimin üçüncü çeyrek için verdiği %20-25 beklenti aralığının üst sınırını aşmıştır.
Dokuz aylık dönemde yolcu sayısı %5,2 artışla 73,0 milyona, taşınan kargo %10,6 artışla 1,76 milyon tona ulaşmış ve filo 60 uçağın katılımıyla 567 uçağa çıkmıştır. Şirket 2026 yakıt tüketiminin %50’sini, 2027 tüketiminin %12’sini hedge etmiş ve dokuz ayda hedge işlemlerinden 182 milyon dolar kazanç elde etmiştir. Dönem içinde 100 kesin ve 50 opsiyonlu B737 MAX siparişi verilmesi, kapasite ve filo büyümesini destekleyen gelişmeler olarak öne çıkmıştır. Bununla birlikte net borcun 697,27 milyar TL’ye, dokuz aylık brüt yatırım harcamasının 4,62 milyar dolara yükselmesi finansal riskleri artırmaktadır.
Anadolu Yatırım, gelirlerin beklentiye paralel, net kârın ise beklentinin belirgin üzerinde gerçekleşmesini olumlu değerlendirmiştir. Rekor üçüncü çeyrek doluluk oranı ve yönetim beklentisinin üzerindeki EBITDAR marjı hisse açısından destekleyici bulunurken, kâr artışının ağırlıklı olarak faaliyet dışı kalemlerden kaynaklanması ve yakıt maliyetlerinin marjları daraltması olumlu tabloyu sınırlamıştır. Bu çerçevede THYAO için değerlendirme “Sınırlı Pozitif” olarak belirlenmiştir. Hissenin 3 Kasım 2026 kapanış fiyatı 265,00 TL, F/K çarpanı 3,11, PD/DD çarpanı 0,32 ve FD/FAVÖK çarpanı 6,97’dir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
