Tekfen Holding için raporun ana görüşü olumludur; kurum, şirketi “Olumlu” olarak değerlendirirken dipten dönüş sinyallerine dikkat çekmektedir. 2026 1.çeyrekte 535 milyon TL net zarar açıklanmış olsa da bu sonuç 2025/03 dönemindeki 960 milyon TL net zarara göre daha sınırlı kalmıştır ve piyasa beklentisine de paraleldir.
Raporda finansal tarafta makro ve mikro koşulların karmaşık bir ortam yarattığı, buna karşın bazı iş kollarında toparlanma işaretleri görüldüğü belirtilmektedir. Taahhüt tarafında backlog 494 milyon dolar seviyesine gelirken bunun %67’si endüstriyel tesis, %31’i boru hattı ve %2’si ulaştırma projelerinden oluşmaktadır. Gübrenin içinde bulunduğu çerçevenin güncel ortamdan pozitif yararlandığı, küresel arz ve fiyat dinamiklerinin amonyak, fosfat kayası, kükürt, granül üre, AN ve fosforik asit tarafında destekleyici olduğu ifade edilmektedir. Elçleme tarafında ise sektörde %0,7 azalan elleçleme miktarına karşın liman terminalinde %21 artışla 1.072 bin ton hacme ulaşıldığı aktarılmaktadır.
Finansal oranlar ve marjlar tarafında taahhüt, gübre ve elleçleme bölümlerinde kademeli iyileşme mesajı öne çıkmaktadır. Rapora göre operasyonel göstergeler arasında brüt kâr marjı, FAVÖK marjı ve net kâr marjı kalemlerinde dönemsel değişimler izlenirken, net borç ve serbest nakit akımı gibi veriler de kurum tarafından yakından takip edilmektedir. Yönetim cephesinde, gübre tarafında kapasite kullanımının yüksek seyrettiği ve 2.çeyrekte daha güçlü bir çerçeve beklenebileceği, elleçleme tarafında ise 2.çeyrek itibarıyla daha iyiye giden bir görünüm oluşabileceği vurgulanmaktadır. TKFEN özelinde finansalların dipten dönüş sinyali verdiği ve önümüzdeki çeyreklerin dikkatle izlenmesi gerektiği kanaati paylaşılmaktadır.
Raporun yatırım tezi, mevcut zayıf kârlılığa rağmen iş kollarındaki toparlanma, backlog yapısının normalleşmesi ve gübre ile liman operasyonlarında görülen iyileşme üzerine kuruludur. Bununla birlikte, makro koşulların karmaşıklığı ve çeşitli şirketlerin stratejik olarak farklı yönlerde hareket etmesi nedeniyle sektörün genelinde karışık bir görünüm olduğu belirtilmektedir. Bu nedenle yatırımcı açısından en kritik çıkarım, Tekfen’in kısa vadede zarar açıklamaya devam etse de operasyonel tarafta dipten dönüşe işaret eden gelişmelerin artmasıdır.
