TKFEN - 2. Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Tekfen Holding 2Ç26’da güçlü bir operasyonel toparlanma sergileyerek 949 milyon TL net kâr açıkladı. İyileşme ağırlıklı olarak taahhüt segmentindeki güçlü toparlanmanın etkisiyle operasyonel kârlılıktaki belirgin artıştan kaynaklandı. Daha düşük finansman giderleri de net kârı destekledi.
Şirketin net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,22 azalışla 12.566 milyon TL oldu. 2026 yılının ilk 6 ayında net satışlar %17,50 azalışla 28.344 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın 2. çeyreğinde 1.483 milyon TL faiz vergi ve amortisman öncesi zararı açıklayan şirket, bu yılın 2. çeyreğinde 1.757 milyon TL FAVÖK açıkladı. 2025 yılının ilk 6 ayında 926 milyon TL faiz vergi ve amortisman öncesi zararı açıklayan şirket, 2026 yılının ilk 6 ayında 2.105 milyon TL FAVÖK açıkladı. Net zarar tarafında da belirgin iyileşme görüldü; geçen yılın 2. çeyreğinde 2.146 milyon TL net zarar açıklayan şirket, bu yılın 2. çeyreğinde 949 milyon TL net kâr açıkladı. 2025 yılının ilk 6 ayında 3.173 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2026 yılının ilk 6 ayında 377 milyon TL net kâr açıkladı.
Taahhüt segmenti toparlanmanın ana unsuru olurken FAVÖK 2Ç25’teki 1,54 milyar TL zarardan 1,17 milyar TL’ye yükseldi. Tarım segmentinde de gelirlerin yıllık %28 gerileyerek 6,3 milyar TL olmasına rağmen FAVÖK 2Ç25’teki 49 milyon TL’den 633 milyon TL’ye çıktı. Marjdaki belirgin iyileşmenin temel olarak güçlü gübre fiyatlarından kaynaklandığı, ancak gübre satış hacimlerinin 2Ç26’da yıllık %43 sert düşüşle 202 bin tona gerilediği belirtildi. Taahhüt segmentinin bakiye siparişleri 1Ç26’daki 490 milyon USD’den 2Ç26 sonunda 413 milyon USD’ye geriledi. Ayrıca zayıf nakit dönüşümü, yüksek işletme sermayesi nedeniyle net borcun çeyreklik %22 artması ve gübre hacimlerindeki zayıflık güçlü sonuçların etkisini kısmen sınırlayan riskler olarak öne çıktı.
Kurum, sonuçları pozitif değerlendirirken hisse için Endekse Paralel Getiri görüşünü korudu ve şimdilik Hedef Fiyat ile potansiyel getiri paylaşmadı. Hisse son altı ayda %167 yükselerek BIST-100’ün %159 üzerinde performans gösterdikten sonra, son 12 aylık verilere göre 29x FD/FAVÖK ve 2,1x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. En kritik çıkarım, taahhüt ve tarım segmentlerindeki güçlü operasyonel toparlanmanın sonuçları belirgin biçimde iyileştirdiği, ancak bakiye siparişlerdeki düşüş ve zayıf hacimlerin ileriye dönük sürdürülebilirlik açısından soru işaretleri yarattığıdır.
