Marbaş Menkul, Tofaş’ın 1Ç26 sonuçlarını beklentileri dahilinde ve genel olarak sınırlı olumlu olarak değerlendirdi. Raporda, Stellantis-Türkiye satın alımıyla oluşan sinerjinin hem yurt içi satışlara hem de kârlılığa belirgin katkı sağladığı vurgulandı. Bununla birlikte, iç pazarda beklenen daralma ve şirketin yurt içi satış beklentisini aşağı yönlü revize etmesi nedeniyle 2026 geneline ilişkin temkinli duruş korundu.
Şirket 1Ç26’da 95.110 milyon TL hasılat, 2.556 milyon TL FAVÖK ve 2.989 milyon TL net kâr açıkladı. FAVÖK, 1Ç25’e göre %159,79 artarken net kâr negatif görünümden pozitife geçti; marjlar tarafında ise FAVÖK marjı %2,69, net kâr marjı %3,14 oldu. Raporda, FAVÖK ve net kârın iyimser beklentilerin de üzerinde gerçekleştiği, buna karşın Net Borç/FAVÖK oranının 3.83x seviyesine çıktığı belirtildi.
Operasyonel tarafta K0 modelinin etkisiyle üretim, satış ve ihracat güçlü seyretti. 1Ç26’da toplam üretim 1Ç25’e göre %38,36 artarak 36.680 adede yükselirken, ihracat %154,77 artışla 16.466 adede ulaştı ve yurt içi satışlar Stellantis-Türkiye satın alımının etkisiyle %189,43 artarak 76.789 adede çıktı. Şirketin 2026 yılı için üretim tahminini 145-155 bin adete ve ihracat hedefini 70-80 bin adete yükseltmesi, ayrıca yurt içi hafif ticari araç satış tahminini 1,2-1,3 milyon adet seviyesine çekmesi raporda öne çıkan katalizörler arasında yer aldı.
Analistin ana çıkarımı, Stellantis-Türkiye ile yaratılan sinerjinin kısa vadede olumlu görünümü desteklediği, K0 modelinin ise üretim ve ihracatta büyümeyi taşıdığı yönünde oldu. Buna karşılık, yurt içi satış beklentilerinin aşağı revize edilmesi, iç pazarda daralma endişesi ve artan net borç dikkat edilmesi gereken riskler olarak sıralandı. Raporda ayrıca mevcut hisse için F/K 12,61, FD/FAVÖK 16,23 ve PD/DD 2,64 değerleri verildi; ancak yatırımcı açısından en kritik mesaj, operasyonel momentumun güçlü olduğu, fakat 2026 geneli için temkinli yaklaşımın korunduğu oldu.
