Tofaş Oto Fabrikaları için hazırlanan toplantı notlarında analist, şirketi sınırlı olumlu değerlendiriyor ve ana yatırım tezini güçlü üretim artışı, ihracat performansı ve Stellantis’in Türkiye operasyonlarıyla oluşan sinerjiler üzerine kuruyor. Şirket, 2026’nın ilk yarısında üretim artışıyla güçlü bir performans sergilediğini, ilk çeyrekteki %3,4’lük marj iyileşmesinin ikinci ve üçüncü çeyreklerde de benzer seviyelerde korunduğunu belirtti. Marjlardaki toparlanmada hem artan üretim hacimleri hem de Stellantis Türkiye konsolidasyonu etkili oldu.
Yılın ilk yarısında yurt içi hafif araç pazarı aylık bazda %8 daralırken şirket güçlü pazar liderliğini korudu. Binek araç tarafında sinirli gerileme, hafif ticari araçlarda pazar payı artışıyla dengelendi; üretim ilk yarıda 77 bin adede ulaşarak yıllık %30 artış gösterdi. İhracatta K0 modelinin penetrasyonunun yükselmesi ve kapasite kullanım oranındaki iyileşme etkili olurken, ihracat adetleri ilk yarıda yıllık bazda %120’nin üzerinde artış kaydetti.
Şirket, K9 modeline yönelik yatırımların planlandığı şekilde ilerlediğini ve üretimin ekim ayında başlamasının beklendiğini, KO modelinin Kuzey Amerika ihracatının ise yıl sonuna doğru başlayabileceğini ifade etti. Ayrıca 2026’nın ilk yarısında 74 milyon avro yatırım harcaması gerçekleştirildiği ve yılın ikinci yarısında yatırım harcamalarında belirgin hızlanma beklendiği aktarıldı. Yönetim, yatırım harcamaları konusunda yıl sonu için 250 milyon avro hedefini korurken, 2026 PBT marj beklentisini %3-%4 seviyesinde, 2028 PBT marj beklentisini ise %5-%7 seviyesinde tuttu.
Risk tarafında, yurt içi pazarda son iki yıldır süren rekabetçi fiyatlama ortamının ve güvenlikle ilgili regülasyon etkisinin devam etmesi öne çıktı. Ayrıca net işletme sermayesindeki artışın mevsimsellikten kaynaklandığı, İran kaynaklı jeopolitik gerilimin maliyetler üzerinde araç başına yaklaşık 150 avro etki yarattığı ve maliyet artışlarının cost-plus sözleşmeleriyle anında fiyatlara yansıtıldığı belirtildi. Analist, toplantıyı sınırlı olumlu değerlendirirken şirketin yurt içi pazardaki zayıflamanın ihracattaki artışla dengelenmesi, yeni model yatırımları ve Stellantis’ten beklenen 10-15 milyon euronun üzerindeki sinerjiler nedeniyle yakından izlenmeye devam edeceğini vurguladı.
