TRENJ - 2. Çeyrek Finansal Değerlendirme
TR Doğal Enerji’nin 2Ç26 sonuçları sınırlı olumsuz değerlendiriliyor; güçlü marjlar, 21,0 mlr TL net nakit ve Mollakara’da üretimin başlaması görünümü destekliyor. Bununla birlikte, üç kalemdeki beklenti sapması ve üretimin %26,6 gerilemesi temel zayıflık olarak öne çıkıyor. Ana ortaklık kârındaki toparlanmanın ertelenmiş vergiden kaynaklanması ve düşük etkin ortaklık payı sürdürülebilirliği sınırlıyor.
Şirket 2Ç26’da 4.904 mn TL net satış, 1.674 mn TL FAVÖK ve 1.627 mn TL net kâr açıkladı. Ana ortaklık payı net kârı 955 mn TL olurken, ciro beklentinin %24,0, FAVÖK %46,6 ve net kâr %24,1 altında kaldı. Yıllık bazda ciro %19,3, FAVÖK %51,1 arttı, net kâr %7,2 geriledi. Ana ortaklık payı 150 mn TL zarardan kâra dönerken, çeyreklik ciro %49,0, FAVÖK %62,8 daraldı.
Olumlu tarafta, ana ortaklık kârındaki toparlanmada TRENJ lehine oluşan yaklaşık 540 mn TL ertelenmiş vergi avantajı etkili oldu. Brüt marj %62,8, FAVÖK marjı %34,1 seviyesinde gerçekleşti ve üretim hacmindeki zayıflığa rağmen yüksek kârlılıkla üretim sürdürüldü. Türk Altın İşletmeleri’nin Mollakara Altın Madeni’nde 16 Temmuz 2026’da ilk altın dökümü gerçekleştirildi; şirket 2026’da yaklaşık 32 bin ons üretim hedeflerken görünür ve muhtemel rezerv 471 bin ons seviyesinde. Ayrıca sanayi sicil belgeli şirketlerin üretim kazançlarında kurumlar vergisinin 2027’den itibaren %25’ten %12,5’e indirilmesi, efektif vergi yükünü orta vadede iyileştirebilir.
Olumsuz tarafta, beklenti sapmasının temelinde satış hacmindeki zayıflık bulunuyor; altın üretimi 2Ç26’da yaklaşık 29.273 onsa gerileyerek çeyreklik %26,6 azaldı. TRENJ’nin Türk Altın İşletmeleri’ndeki etkin payı %24,84 seviyesinde ve aynı maden varlığına TRMET üzerinden daha yüksek ekonomik erişim sağlanıyor. PwC, kontrolü 2015’te kaybedilen Koza Ltd. payının değeri belirlenemediği için 3.809 mn TL maliyetle finansal yatırımlarda taşınmasına şartlı görüş verdi; net parasal pozisyon kaybı 2Ç26’da 523 mn TL, 1Y26’da 3.117 mn TL’ye ulaştı. Aynı varlıklar için TRMET’in daha yüksek ekonomik erişim sunduğu vurgulanıyor.
