Analist, Torunlar GYO’yu sürdürülebilir kira geliri tabanı, yüksek net nakit pozisyonu, güçlü bilanço yapısı ve temettü ödeme geleneği nedeniyle beğeniyor ve mevcut hisse seviyelerini cazip olarak değerlendiriyor. Rapora göre 1Ç26’da güçlü finansallar açıklayan Şirket’in 2026’nın geri kalanında da kârlılığının desteklenmesi bekleniyor. Analist ayrıca hissenin yıl başından bugüne XU100’ün %10 üzerinde performans göstermiş olmasına rağmen hâlâ beğenildiğini ve aşağı yönlü risklerin sınırlı olduğunu düşünüyor. Kurumun ana yatırım tezi, kira gelirlerinin dayanıklılığı ile bilanço gücünün birleşmesinin hisseyi desteklemesi üzerine kuruluyor.
1Ç26’da Şirket TMS-29 dahil 3.3 milyar TL gelir, 2.6 milyar TL VAFÖK ve 1.6 milyar TL net kâr elde etti; bu rakamlar sırasıyla %40, %76 ve %64 yıllık artışa işaret ediyor. Şirketin 19 milyar TL net nakit pozisyonu bulunuyor ve bu tutar piyasa değerinin %20’si olarak belirtiliyor. Yönetim 2026 yılı için 19 milyar TL gelir, 13 milyar TL VAFÖK ve 20 milyar TL net kâr hedefliyor; analist, ilk çeyrekteki güçlü kârlılık gelişiminin bu hedeflerin ulaşılabilirliğini artırdığını söylüyor. Ayrıca Şubat’ta toplam 350 milyon Avro’ya satın alınan Forum Mersin ve Forum Kayseri AVM’lerinin yılın kalanında kira katkısının artarak devam etmesi bekleniyor.
Raporda hisse için temettü politikasının da önemli bir destek unsuru olduğu vurgulanıyor. Şirketin 2025 vergi finansallarına göre %64’lük temettü dağıtım oranıyla temettü dağıtımı yaptığı ve %50 eşiğinin üzerinde kalması sayesinde 2026 yılında %30 yerine %10 kurumlar vergisine tabi olacağı ifade ediliyor. Bu vergi avantajının kârlılığı desteklemesi bekleniyor. Analist, ayrıca 2026 hedefleriyle uyumlu 2Ç26 finansallarını, faiz indirim döngüsünü ve Paşabahçe’de devam eden projelerde yeni anlaşmalar ile ön satışların başlamasını katalizör olarak öne çıkarıyor.
Değerleme tarafında TRGYO’nun son 12 ay finansallarına göre 0.7x F/DD, 6.7x FD/VAFÖK ve 11.3x F/K ile işlem gördüğü ve net aktif değerine göre %33 iskonto taşıdığı belirtiliyor. Şirketin hedefleri baz alındığında 2026 tahmini çarpanlarının 0.6x F/DD, 5.1x FD/VAFÖK ve 5x F/K seviyelerine gerilemesi bekleniyor; buna paralel olarak özkaynak kârlılığının %12.9’a yükselmesi öngörülüyor. Raporda öne çıkan riskler ticari kiralamalarda olumsuz düzenleyici adım, düşük fiili hisse dolaşımı ve yüksek net nakit pozisyonunun kârlı projelere yönlendirilememesi olarak sıralanıyor. Sonuç olarak analistin görüşü, güçlü kira tabanı, bilanço sağlamlığı, vergi avantajı ve düşen çarpanlar sayesinde TRGYO’nun yatırımcı açısından cazip kaldığı yönünde.
