TR Anadolu Metal Madencilik İşletmeleri A.Ş. için genel görüş sınırlı olumsuzdur; güçlü marjlar, 21,7 mlr TL net nakit ve Mollakara üretimi orta vadede destekleyici görülürken, beklenti sapmaları ve üretimdeki daralma sonuçları zayıflatıyor.
Şirket 2Ç26’da 4.912 mn TL net satış, 1.664 mn TL FAVÖK ve 969 mn TL net kâr açıkladı; ana ortaklık payı net kârı 557 mn TL oldu. Ciro beklentinin %24,4, FAVÖK %46,8 ve net kâr %11,9 altında kaldı. Yıllık bazda ciro %19,7, FAVÖK %52,9 artarken net kâr %40,7, ana ortaklık payı %35,3 geriledi. Brüt marj 1.694 baz puan genişleyerek %62,9’a, FAVÖK marjı 737 baz puan artışla %33,9’a yükseldi.
Olumlu tarafta satışların maliyetinin 4.346 mn TL’den 1.819 mn TL’ye gerilemesi ve yüksek altın fiyatları marjları destekledi. Mollakara Altın Madeni’nde 16 Temmuz 2026’da 7.474,2 gramlık ilk altın dökümü gerçekleştirildi ve şirket 2026 için yaklaşık 32 bin ons üretim hedefliyor. Net nakit pozisyonu 21.744 mn TL, vadeli mevduatlar 7.424 mn TL seviyesinde bulunuyor. MAPEG ihalesinde 13 arama sahasının 483 mn TL’ye alınması, Zenit Madencilik’in altı ruhsatı ile Sındırgı tesisinin 69,9 mn USD’ye satın alınması ve kurumlar vergisinin 2027’den itibaren %12,5’e indirilmesi de destekleyici başlıklar arasında yer alıyor.
Negatif tarafta altın üretimi 2Ç26’da yaklaşık 29.273 onsa gerileyerek çeyreklik %26,6 azaldı ve ilk yarı üretimi yıllık %5,7 düşüşle 69.165 ons oldu. 2Ç26’da satışların üretimin altında kalması stok birikimine işaret ederken, net parasal pozisyon kaybı 2Ç26’da 559 mn TL, 1Y26’da 3.250 mn TL’ye ulaştı. PwC, kontrolü 2015’te kaybedilen Koza Ltd. paylarının 3.809 mn TL maliyetle taşınmasına şartlı görüş verdi ve 1Y26 yatırım harcamaları %157 artışla 5.931 mn TL’ye yükseldi. Şirketin TRENJ’den yüksek etkin ortaklık payı altın varlıklarına erişimde avantaj sağlarken, yüksek yatırımlar ve satış-üretim uyumsuzluğu yakından izlenmesi gereken başlıca riskler olarak öne çıkıyor.
