Türk Telekomünikasyon A.Ş. için değerlendirme Nötr olarak korunurken, ikinci çeyrekte net kâr ve satış gelirleri beklentileri aşsa da operasyonel tarafta marj baskısı öne çıktı. Hisse için ana tez, güçlü gelir büyümesine karşın maliyet artışları, finansman giderleri ve yabancı para açık pozisyonunun performansı sınırladığı yönünde şekillendi. Kapanış fiyatı 53,35 TL, F/K 7,05 ve PD/DD 0,70 olarak verildi.
Şirket 2Ç26’da 72,81 milyar TL satış geliri elde ederek 70,67 milyar TL’lik piyasa beklentisini %3,0 aştı; gelir yıllık bazda %9,3, çeyreklik bazda %4,9 arttı. Brüt kâr 28,63 milyar TL ile yıllık %2,1 yükselirken brüt kâr marjı %42,1’den %39,3’e geriledi. FAVÖK 29,43 milyar TL ile beklentilere paralel gerçekleşti ve yıllık %4,8 arttı, ancak FAVÖK marjı %42,2’den %40,4’e daraldı. Esas faaliyet kârı yıllık %15,2 azalarak 11,47 milyar TL’ye inerken faaliyet giderleri %25,5 artışla 16,98 milyar TL’ye yükseldi.
Ana ortaklık net kârı 5,96 milyar TL oldu ve 4,93 milyar TL seviyesindeki beklentiyi aştı; buna karşın net kâr yıllık %7,4 geriledi ve net kâr marjı %9,7’den %8,2’ye düştü. Vergi öncesi kâr %1,6 azalarak 9,45 milyar TL gerçekleşti, efektif vergi oranı %33,0’dan %36,9’a yükseldi. 1Y26’da net kâr 17,15 milyar TL’ye çıkarak 1Y25’e göre %25,9 arttı; ancak bu artışın büyük kısmı 2Ç26’da 16,15 milyar TL’ye yükselen net parasal pozisyon kazancından kaynaklandı. Parasal kazanç hariç bırakıldığında çeyrek vergi öncesi sonuç zarar yönünde gerçekleşti.
Bilanço tarafında net borç 119,41 milyar TL seviyesinde kaldı, toplam finansal borç 145,06 milyar TL’ye, net yabancı para açık pozisyonu ise 110,53 milyar TL’ye yükseldi. Net finansman gideri yıllık bazda iki katından fazla artarak 18,67 milyar TL oldu ve cari oran 0,94’ten 0,82’ye geriledi. Yükselen yabancı para açık pozisyonu, artan finansman giderleri ve yüksek borçluluk başlıca riskler olarak öne çıktı. Sonuç olarak yatırımcı açısından kritik çıkarım, gelir büyümesi sürse de operasyonel marjlarda toparlanma ve finansman yükünün seyri izlenmeden kalıcı bir iyileşme beklenmemesi gerektiği oldu.
