Türk Telekom’un 3Ç26 sonuçları karışık bir görünüm ortaya koyarken, Yapı Kredi Yatırım hisse için “AL” tavsiyesini ve 12 aylık 92 TL hedef fiyatını korudu. Analistin temel olumlu görüşü, mobil fiyatlamada beklenenden erken başlayan toparlanma ve bu gelişmenin 2027’de mobil kârlılığını destekleme potansiyeli oldu. Buna karşılık, artan borçluluk ve sert yükselen finansman giderleri, faaliyet performansındaki iyileşmenin net kâra yansımasını sınırlayan başlıca olumsuz unsur olarak öne çıktı.
Şirketin gelirleri reel bazda yıllık %12 artarken, VAFÖK %7 yükseldi; net kâr ise yıllık %42 geriledi. VAFÖK marjı çeyreklik bazda 3,6 puan toparlanmasına rağmen yıllık bazda 2,0 puan daraldı. Gelir büyümesinin önemli bölümü, ağırlıklı olarak bilgi ve iletişim teknolojileri projelerinden oluşan “Diğer” gelirlerden geldi; bu kalem yıllık %79 büyüyerek faaliyet geliri artışının yaklaşık %60’ını açıkladı. Düşük marjlı BİT projelerinin ağırlığının artması yıllık marjı seyreltirken, faaliyet giderlerindeki çeyreklik düşüş marjın dönemsel olarak toparlanmasını sağladı.
Mobil tarafta M2M hariç ARPU’daki gerileme %0,8’e inerken, tarifelerdeki artışlar, daha rasyonel rekabet ve düşen abone kaybı sayesinde ARPU Eylül ayında beklenenden erken pozitife döndü. Mobil gelirler reel büyümeye geri dönerken, bu iyileşmenin 1Y27’den itibaren kârlılığa daha belirgin yansıması bekleniyor. Sabit genişbantta ARPU büyümesi yüksek baz etkisiyle %7’ye yavaşladı; ancak perakende net abone kazanımı 3Ç23’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve abonelerin daha yüksek hızlı paketlere geçişi sürdü. Bu gelişmeler, mobil fiyatlamadaki dönüşü ve genişbantta devam eden ürün karması iyileşmesini olumlu katalizörler olarak öne çıkarıyor.
Net finansman giderleri yaklaşık üç katına çıkarak 21,41 milyar TL’ye yükselirken, amortisman giderlerindeki %27 artış da net kâr üzerindeki baskıyı artırdı. Net borç bir yıl önceki 74,50 milyar TL’den 125,40 milyar TL’ye yükseldi ve net kısa döviz pozisyonu 2,4 milyar USD’den 3,3 milyar USD’ye genişledi; bunun 2,8 milyar USD’si lisans ve imtiyaz yükümlülüklerinden kaynaklandı. Lisans ödemeleri, 4Ç26’daki yoğun yatırım harcamaları ve Ekim ayında imzalanan 1 milyar USD’lik kredi nedeniyle faiz giderlerinin yükselmesi bekleniyor. Yönetim, %8 faaliyet geliri büyümesi, %41–42 VAFÖK marjı ve yaklaşık %34 yatırım harcaması/satış oranı beklentilerini korurken, analist finansman giderlerinin önümüzdeki çeyreklerde net kârı baskılamaya devam edeceğini belirtti.
Yapı Kredi Yatırım, 3Ç26 sonuçlarının piyasa açısından benzer bir tepki doğurabileceğini değerlendiriyor ve kısa vadede artan borçluluğun olumlu operasyonel gelişmelerin önüne geçebileceğine dikkat çekiyor. Bununla birlikte, mobil ARPU’daki toparlanma, daha rasyonel rekabet koşulları ve 2027’de beklenen mobil kârlılık iyileşmesi olumlu yatırım tezinin temelini oluşturuyor. Mevcut kapanış fiyatı 48,90 TL iken 92,00 TL hedef fiyat verilmesi, nominal 12 aylık getiri beklentisinin %-2 ve görece getirinin %-9 olarak hesaplandığı çerçevede “AL” tavsiyesinin korunduğunu gösteriyor. En kritik çıkarım, faaliyet tarafındaki toparlanmanın güçlendiği ancak bunun borçluluk ve finansman maliyetleri nedeniyle henüz net kâra tam olarak yansımadığıdır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
