TTRAK - 2. Çeyrek Değerlendirmesi
Pusula Yatırım, Türk Traktör için tavsiyesini Nötr olarak belirledi ve ertelenmiş vergi geliri etkilerini öne çıkardı. Şirket 2Ç26'da 12,92 milyar TL hasılat, 570 milyon TL FAVÖK ve 696 milyon TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 12,85 milyar TL hasılat, 558 milyon TL FAVÖK ve 97 milyon TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın tahminleri 12,9 milyar TL hasılat, 528 milyon TL FAVÖK ve 69 milyon TL net kâr seviyesindeydi. Ertelenmiş vergi geliri etkisi kaynaklı net kâr beklenti üzeri gelse de genel çerçeve de henüz istenen toparlanma yok ve bu nedenle finansallar nötr değerlendiriliyor. Hisse 408 TL'den işlem görürken 19,61x FD/FAVÖK ve 2,15x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ancak son 12 ayda %33,93 değer kaybetmiş ve BIST 100'e göre rölatif olarak %60,04 negatif ayrışmış durumda.
Sektörde olumsuz görünüm sürüyor. Makro çerçevenin gözle görülür şekilde bozulması ve finansmana erişim problemlerinin sürmesi nedeniyle sektörde zayıf görünüm devam ediyor ve beklenen teslimatların en erken 2026 ikinci yarısına en geç 2027 ortasına kaymış göründüğü belirtiliyor. Gelirler 2Ç26'da %22 daralma ile 12,92 milyar TL olurken özellikle hem ihracat hem Türkiye pazarında yaşanan daralma gelirlere etki ediyor. Operasyonel tarafta artan maliyetler doğal olarak baskıya neden olurken FAVÖK %65 daralma ile 570 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı 546 baz puan daralma ile %4,4 seviyesine geriledi. Pusula Yatırım bu yılı pozitif FAVÖK marjı ile geçirebilirse orta ve uzun vadede iyimserlik görülebileceğini belirtiyor.
Net kâr tarafında şirket artan maliyetlerle birlikte vergi öncesi kâr zararı elde ederken ertelenmiş vergi geliri etkisiyle birlikte net kâr %56 artışla 696 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net borç 7,55 milyar TL'den 8,97 milyar TL'ye yükselirken serbest nakit akımı 910 milyon TL'den 2,07 milyar TL'ye artarak görece bir toparlanma gösterdi. Şirket 2026 beklentilerinde 21-26 bin adet traktör pazar büyüklüğü, 8,5-10 bin adet iç piyasa traktör satışı, 11-13,5 bin adet ihraç traktör satışı ve 60-70 milyon dolar yatırım harcaması öngörüyor. Pusula Yatırım, özellikle traktör pazarında sözü geçen toparlanmanın 2026 yıl sonu ve 2027 sonrasında olup olmayacağına bakıyor olacağını ve Koç Holding ile CNH'nin eşit %37,5'er paylarla ana hissedarlar olduğu şirketin mevcut çarpanlarıyla cazip bir değerleme sunmadığını vurguluyor.
