Tüpraş’ın 2Ç26 sonuçları güçlü operasyonel performans ve beklentileri belirgin aşan kârlılıkla olumlu değerlendirildi. Şirket 386.420 mn TL net satış, 55.384 mn TL FAVÖK ve 45.878 mn TL net kâr açıkladı; ciro piyasa beklentisinin %3,2, FAVÖK %41,3 ve net kâr %49,6 üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda ciro %59,7, FAVÖK %178,7 ve net kâr %290,9 artarken, çeyreklik bazda FAVÖK üç katına çıktı. FAVÖK marjı %8,2’den %14,3’e, faaliyet marjı %5,3’ten %12,1’e yükseldi.
Analist, net rafineri marjındaki sert artışı raporun ana olumlu unsuru olarak öne çıkardı; marj 2Ç25’teki 5,3 $/v ve 1Ç26’daki 9,4 $/v seviyelerinden 2Ç26’da 21,4 $/v’ye çıktı. İlk yarı marjı 15,6 $/v olurken, motorin, jet yakıtı ve benzin marjları sırasıyla 49,3, 52,0 ve 24,3 $/v’ye ulaştı. Ürün marjlarının VÖK’e katkısı 51.989 mn TL oldu. Operasyonel tarafta kapasite kullanımı %96, beyaz ürün verimi %83 seviyesinde gerçekleşti ve satış hacmi yıllık %4 artışla 7,9 mn tona yükseldi.
Şirketin 2026 net rafineri marjı beklentisini 6-7 $/v’den 13-15 $/v’ye yükseltmesi, 2026 kâr tahminlerini destekleyen önemli bir katalizör olarak değerlendirildi. Yönetim yaklaşık 29 mn ton üretim, 30 mn ton satış, %95-100 kapasite kullanımı ve 700 mn $ yatırım harcaması hedeflerini korudu. Net nakit pozisyonunun 67,1 milyar TL’den 130,7 milyar TL’ye yükselmesi ve net borç/FAVÖK oranının -1,1x olması da olumlu görüldü. İlk yarıda yaratılan 2,3 milyar $ serbest nakit akışının kalan yatırım harcamasını ve ikinci temettü taksitini karşılayabilecek düzeyde olduğu vurgulandı.
Öte yandan ikinci yarıda marjların normalleşebileceği, dördüncü çeyrekte İzmit ve Batman rafinerilerinde planlanan uzun süreli bakım duruşlarının üretim ve verimlilik üzerinde baskı yaratabileceği belirtildi. Hürmüz kaynaklı akış aksaklıkları nedeniyle ağır ham petrol farklarının primli seyretmesi VÖK köprüsünde -14.406 mn TL ile en yüksek negatif katkıyı oluşturdu ve YKFO marjı -5,7 $/v’den -21,0 $/v’ye geriledi. Efektif vergi ve azınlık payı yükünün %19,4’ten %8,1’e düşmesi net kârı desteklerken, net kâr artışının bir bölümünün vergi avantajından kaynaklandığı not edildi. Kurum, tüm bu unsurlar ışığında Tüpraş’ın 2Ç26 sonuçlarını olumlu buldu ve güçlü nakit üretimi, yükseltilen marj rehberi ile operasyonel gücü yatırım tezinin merkezine yerleştirdi.
