TUPRS - 2. Çeyrek Değerlendirmesi
Pusula Yatırım, TUPRS - Tüpraş için tavsiyesini Olumlu olarak belirledi ve beklenti üzeri güçlü operasyonel karlılığı vurguladı. Tüpraş 2Ç26'da 386,42 milyar TL hasılat, 54,63 milyar TL FAVÖK ve 46,19 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 374 milyar TL hasılat, 38,42 milyar TL FAVÖK ve 30,24 milyar TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın tahminleri 407,71 milyar TL hasılat, 40 milyar TL FAVÖK ve 31,43 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Son 1 ayda hisse XU100'e kıyasla %22 rölatif getiri ile tamamlarken özellikle bilanço beklentileri ve güncel jeopolitik ortam kaynaklı hızlı fiyatlama mekanizması sürdü. Hisse 290,25 TL'den işlem görürken 8,29x F/K, 4,23x FD/FAVÖK ve 1,23x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor ve son 12 ayda %91,71 getiri sağlamış durumda.
ABD-İran-İsrail savaşının etkisiyle Brent Petrol tarafında canlı seyir sürerken 2Ç26'da küresel talep ve arz gözle görülür şekilde daralsa da marjlar canlı kalmaya devam etti. İlk 5 aylık veriye göre iç pazarda artan fiyatlar kaynaklı motorin talebi %2,9 düşüşle 9,9 milyon ton olurken benzin %10,2 artışla 2,3 milyon ton ve jet yakıtı %6,3 artışla 2,4 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2Ç26'da 6,9 milyon ton üretim gerçekleştirirken kapasite kullanım oranı 1 puan artışla %96 seviyesinde oldu. Satışlar %4 artışla 7,9 milyon ton, yurt içi satışlar %5 artışla 5,6 milyon ton seviyesine yükseldi. Gelirler %60 artışla 386,42 milyar TL olurken operasyonel karlılık artan marjlarla birlikte FAVÖK %197 artışla 54,63 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı 385 baz puan artışla %10,75'e yükseldi.
Pusula Yatırım bu seneyi çift haneli kapatma ihtimalinin iyice oluşmuş olduğunu belirtiyor. Marjlar özelinde 6-7 dolar/varil beklentisi 13-15 dolar/varile yükseltildi. Elektrik üretimi ve satışı tarafında 389 GWs elektrik satışı gerçekleşirken fiyat mekanizması kaynaklı FAVÖK %71,04 daralmayla 223 milyon TL seviyesinde kaldı ancak elektrik tarafı istenen ortam olmasa da rafineri tarafı iştahlı şekilde devam ediyor. 2026 3. çeyrekte canlı sezonda beklenenden çok daha güçlü ortam bekleniyor. Serbest nakit akımı 3 haneli takip ediliyor ve beklentilerde olumlu güncelleme yapıldı. Net borç 48,9 milyar TL'den 130,7 milyar TL'ye yükselmiş olsa da 145,2 milyar TL serbest nakit akımı yaratılmış durumda ve güncel çerçeve sektörün lehine ilerliyor.
