Türkiye Hızlı Tüketim Malları (FMCG)
Yapı Kredi Yatırım, Türkiye hızlı tüketim malları (FMCG) sektöründe toparlanmanın yönünün değişmediğini ancak zamanlamanın 2027’ye kaydığını belirtiyor. Yavaşlayan dezenflasyon, perakendecilerin nominal fiyatlamasını desteklerken reel alım gücünün zayıf kalması nedeniyle tercihe bağlı ürünlere yönelik talebin toparlanmasını geciktiriyor. Bu nedenle 2026’da perakendecilerin ve uluslararası operasyonları güçlü üreticilerin daha iyi performans göstermesi, yurt içi tercihe bağlı tüketimdeki daha geniş tabanlı toparlanmanın ise 2027’de gerçekleşmesi bekleniyor. 2026/2027 için perakendecilerde %6,3/%4,4, gıda ve içecek üreticilerinde ise %3,6/%4,5 reel gelir büyümesi öngörülüyor.
Sektörde 5A26 döneminde reel büyüme %7 olurken, büyümeyi temel tüketim ürünleri ve küçük formatlı mağazalar sürükledi; bu durum BIMAS, SOKM ve MGROS gibi perakendecileri üreticilere kıyasla daha avantajlı konuma getiriyor. Yüksek promosyonlara rağmen ölçek, özel markalı ürünler, tedarik yönetimi ve operasyonel verimlilik sayesinde perakendecilerin marjlarını koruması bekleniyor. 2026/2027 döneminde perakendecilerin VAFÖK marjında toplam 0,5/0,7 puan iyileşme öngörülürken, 2026 için BIMAS, 2027 için ise MGROS öne çıkarılıyor. Üreticiler tarafında ise CCOLA'nın gelirlerinin yaklaşık %70'i, AEFES'in bira faaliyetlerinin yaklaşık %40'ı ve ULKER'in gelirlerinin yaklaşık %30'u uluslararası operasyonlardan geldiği için bu şirketler yurt içindeki zayıf talebi kısmen dengeleyebiliyor.
2Ç26 için inceleme kapsamındaki şirketlerde reel gelir büyümesinin %3, VAFÖK marjının yıllık 40 baz puan artmasının ve toplam net kârın %6 yükselmesinin beklendiği belirtiliyor. BIMAS ve CCOLA'nın güçlü sonuçlar açıklaması beklenirken AEFES ve ULKER'in daha zayıf performans göstermesi öngörülüyor; özellikle BIMAS'ta yeni mağaza açılışları, müşteri trafiğindeki toparlanma ve tedarik/operasyonel verimlilik marjları destekleyebilir. CCOLA ise özellikle Kazakistan ve Özbekistan'daki güçlü uluslararası hacim büyümesiyle öne çıkıyor.
Yapı Kredi Yatırım, FMCG kapsamındaki yedi hissenin tamamında AL tavsiyesini korurken 2026 için özellikle BIMAS ve CCOLA'yı tercih ediyor. Hedef fiyatlar AEFES için 30 TL, AGHOL için 55 TL, BIMAS için 540 TL, CCOLA için 125 TL, MGROS için 950 TL, SOKM için 90 TL ve ULKER için 150 TL olarak belirlenmiş; en yüksek nominal yükseliş potansiyeli %74,1 ile SOKM'de bulunuyor. Bununla birlikte SOKM daha yüksek riskli bir dönüşüm hikâyesi olarak değerlendirilirken BIMAS en defansif perakendeci, CCOLA ise uluslararası büyüme açısından en güçlü getiri profiline sahip şirket olarak öne çıkarılıyor.
