Şeker Yatırım, TURSG - Türkiye Sigorta için tavsiyesini 9,20 TL hedef fiyat ile AL olarak başlattı.
Türkiye Sigorta hayat dışı sigortacılıkta pazar lideri konumunu koruyor ve 2026 yılının ilk yarısında 94,2 milyar TL brüt prim üreterek sektörde %15 pay aldı. Şirketin bankasürans ağırlıklı dağıtım yapısı, kamu bankalarının şube ağı üzerinden geniş ve düşük maliyetli erişim sağlıyor. Banka kanalının toplam prim üretimindeki payı 1Y26’da %47 seviyesinde gerçekleşti ve bu oran sektör ortalamasının belirgin biçimde üzerinde kaldı.
Teknik kârlılık tarafında görünüm belirgin şekilde iyileşti ve bileşik oran 2025’teki %97 seviyesinden 2026’nın ilk yarısında %88’e geriledi. Üst üste on çeyrektir %100’ün altında kalan bu oran, özellikle 2025’in ilk yarısındaki don felaketinin yarattığı yüksek bazın ortadan kalkmasıyla desteklendi. Safi teknik kâr aynı dönemde 4,9 milyar TL’ye yükselirken, şirketin yatırım portföyü 88,4 milyar TL’ye ulaştı ve portföy getirisi %42’den %35’e indi. Net kârın yıllık %44 artması, teknik taraftaki iyileşmenin faiz düşüşünden gelen baskıyı telafi ettiğini gösterdi.
Değerleme çalışmasında 30.06.2026 bilançoları başlangıç alındı ve açık tahmin dönemi 2035 sonuna kadar uzatıldı. Çekirdek sermaye ile fazla sermaye ayrı ayrı değerlendirildi; çekirdek sermaye için türetilmiş F/DD çarpanı 2,46x, fazla sermaye için 0,52x kullanıldı ve harmanlanmış F/DD çarpanı 2,08x olarak hesaplandı. Hedef özsermaye değeri 140.572 mn TL, 30.06.2026 değerlemesi 7,03 TL/hisse ve 12 aylık hedef fiyat 9,20 TL olarak belirlendi. Bu, 8 Eylül 2026 kapanış fiyatına göre %47,4 yükseliş potansiyeline işaret ediyor ve tavsiye AL olarak veriliyor.
Analizin ana katalizörleri arasında bileşik oranın tahminlerin altında kalması, prim tahsilat süresinde iyileşme, reasürans devir oranının normalleşmesi ve pazar payı kazanımının sürmesi yer alıyor. Tahsilat süresinin 75 güne gerilemesi hisse başına yaklaşık 1,08 TL değer yaratabilecek en hassas kaldıraçlardan biri olarak görülüyor. Buna karşılık prim tahsilat süresinin uzamaya devam etmesi, sermaye maliyetinin varsayılandan yüksek kalması, portföy varsayımlarının kayması ve düzenleyici çerçevede değişiklik temel riskler arasında sayılıyor. Şirketin güçlü sermaye yeterliliği, yüksek bankasürans erişimi ve teknik kârlılığın yatırım gelirine bağımlılığı azaltması, raporun en kritik olumlu sonucu olarak öne çıkıyor.
