Raporda ULKER için açıklanan 2026 1.çeyrek finansal sonuçlar beklentilerin üzerinde bulunduğu için görünüm sınırlı pozitif değerlendiriliyor. Analist, şirketin 2025 yılını verimlilik odaklı geçirdiğini ve 2026’da da aynı temanın sürmesini beklediğini belirtiyor. Gider optimizasyonu ve proaktif yönetim olumlu görülürken, hacimsel yatay seyir ve sektördeki daralma nedeniyle marj baskısının sürdüğüne dikkat çekiliyor.
Şirket 2026 1.çeyrekte 33,91 mlr TL hasılat, 5,13 m TL FAVÖK ve 1,59 m TL net kâr açıkladı. Satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %4 daralırken yurt içi satışlarda %5,8 azalış, yurt dışı satışlarda ise %1,5 artış görüldü. Konsolide satış hacmi 182bin ton ile geçen yıla paralel gerçekleşti. Kar marjlarında hem yıllık hem çeyreklik bazda daralma izlenirken, brüt kâr marjı %27,8’e, FAVÖK marjı ise %15,13’e geriledi.
Net kâr tarafında piyasa beklentisi 1,01mlr TL iken gerçekleşen 1,59 m TL net kâr beklentinin üzerinde kaldı. Bu sapma finansman giderlerindeki azalış ve net parasal pozisyon kazancına bağlandı. Borç yapısında finansal borç çeyreklik bazda %8 daralırken net borç %10 arttı ve ULKER 1Q26 itibariyle 2,26x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördü. Raporda ayrıca şirketin 4,89x FD/FAVÖK, 12,66 F/K ve 0,98 PD/DD ile fiyatlandığı belirtiliyor.
Raporun ana yatırım tezi, verimlilik ve gider kontrolünün korunmasına karşın hacimlerdeki yatay seyir ve sektördeki daralmanın kârlılık üzerinde baskı yaratmaya devam etmesi üzerine kurulu. Türkiye atıştırmalık sektöründe 1Q26’da hacim bazlı %1,9 daralma görülürken bisküvi %1,1, kek %1,4 ve çikolata %3,2 daraldı; bu durum şirket için temel operasyonel risk olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, beklenti üstü sonuçları olumlu karşılasa da sürdürülebilir büyüme için hacim ve marj tarafında daha güçlü bir iyileşme gerektiği mesajını veriyor.
